煤炭行业2021年三季度业绩及基金持仓综述：市场煤公司业绩大增，陕煤、兰花等受基金进一步增持-20211102-中泰证券-23页_1mb

煤炭行业2021年三季度研究报告总结

核心内容概览

2021年前三季度，中国煤炭行业整体表现强劲，业绩大幅增长，盈利能力显著改善。行业供需紧张格局持续，煤价不断刷新历史高点，推动煤企利润增长。同时，行业现金流改善，偿债能力增强，销售费用大幅下降，期间费用率同比下降。

主要观点

• 行业景气度提升：前三季度煤价持续上涨，尤其是动力煤和主焦煤，行业整体盈利水平显著提升。
• 业绩增长显著：29家重点煤炭上市公司前三季度合计实现营业收入9866.32亿元，同比增长29.6%；净利润1437.15亿元，同比增长67.1%；归属母公司净利润1155.6亿元，同比增长65%。
• 基金持仓增加：公募基金在三季度持续加仓煤炭行业，陕西煤业、兰花科创等公司获加仓最多，行业关注度提升。
• 盈利能力改善：行业毛利率、净利率和ROE均显著上升，盈利能力持续增强。
• 现金流改善：行业经营性现金流大幅增加，资产负债率略有上升，但偿债能力增强。
• 市场煤公司表现突出：市场煤占比高的公司业绩增长更为显著，如昊华能源、兰花科创、潞安环能等。

关键信息

行业基本面

• 行业供需紧张：2021年前三季度全国原煤产量同比增长3.7%，煤炭进口量同比下降3.6%，行业供需缺口扩大。
• 煤价上涨：秦港动力煤（Q5500，山西产）市场价平均为925元/吨，同比上涨67.36%；京唐港主焦煤（山西产）均价为2280元/吨，同比上涨53%。
• 单季业绩增长：2021年第三季度，29家重点公司合计实现归母净利润458.89亿元，同比增长17.2%；剔除中国神华后，28家公司归母净利润增长25.9%。

财务表现

• 期间费用率下降：2021年前三季度期间费用率同比下降3.9个百分点，销售费用率下降2.1个百分点，管理费用率和财务费用率均略有下降。
• 经营性现金流改善：29家上市公司经营性现金流合计2342.72亿元，同比增长59.83%；剔除中国神华后，28家公司经营性现金流增长122.25%。
• 资产负债率上升：行业平均资产负债率上升至57.5%，但现金流动负债比率也有所提升，显示偿债能力增强。

公司表现

• 重点公司业绩增长：昊华能源、兰花科创、潞安环能等公司业绩增长显著，如昊华能源归母净利润增长1146.0%，兰花科创增长474.6%。
• 盈利能力提升：多数公司毛利率、净利率和ROE均有所上升，显示盈利能力改善。
• 现金流和负债情况：多数公司经营性现金流改善，资产负债率上升但偿债能力增强。

投资策略

• 推荐标的：优先推荐市场煤占比高及有产能增长弹性的公司，如昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源、中国神华等。
• 关注点：动力煤股建议关注昊华能源、兖州煤业、陕西煤业；冶金煤建议关注潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业等；无烟煤建议关注兰花科创；焦炭股建议关注开滦股份、金能科技、中国旭阳集团、陕西黑猫等。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响煤炭需求。
• 政策调控力度过大：可能对煤价和行业利润产生压力。
• 可再生能源替代：可能影响煤炭需求和价格。
• 煤炭进口影响：可能对行业供需格局产生影响。

结论

2021年前三季度，煤炭行业整体表现强劲，业绩增长显著，盈利能力持续改善，行业景气度提升。公募基金持续加仓，行业关注度上升。未来，煤炭供应端约束依然较强，煤价有望继续上涨，行业资产价值重新定价，投资价值显著。