20220715-国金证券-天齐锂业-002466.SZ-Q2业绩大超预期_锂矿龙头持续高增_4页_1mb

天齐锂业 (002466.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

天齐锂业在2022年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计达到96亿元-116亿元，同比增长11089.14%-13420.21%，其中Q2净利润预计63-83亿元，环比增长91%-152%。公司业绩的高增长主要得益于锂盐价格的上涨及产能扩张。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年业绩大超预期，主要受益于锂盐价格的上涨和产能释放。Q2碳酸锂均价47.12万元/吨，环比增长12%；氢氧化锂均价47.27万元/吨，环比增长25%。
• H股成功上市：公司于7月13日成功发行H股，发行价为82港币，募资净额约130.62亿港元。其中88.65亿港元用于偿还SQM并购贷款，剩余部分作为遂宁安居项目启动资金，有效缓解了债务压力。
• 债务问题解决：H股融资为公司解决了长期债务问题，提升了财务稳健性。公司与多家知名投资者签订协议，包括LG化学、德方纳米等，进一步巩固了其在锂行业中的地位。
• 产能持续扩张：泰利森锂精矿产能已接近满产，未来三期和四期项目预计分别于2025年投产，精矿产能有望提升至210万吨/年。四川雅江措拉锂矿配套遂宁安居项目预计2023年下半年投产调试，奎纳纳一期正在爬坡，二期已开始建设。
• 参股公司贡献投资收益：SES在纽交所上市，确认了投资收益；SQM部分B类股股权已出售，预计Q2投资收益仍有较大幅度增长。

关键信息

• 市场数据：总股本16.41亿股，已上市流通A股14.74亿股，流通港股1.64亿股，总市值2,060.55亿元。年内股价最高148.00元，最低59.41元。
• 盈利预测：上调2022-2024年归母净利润至249.83亿元、296.03亿元、311.66亿元，EPS分别为16.91元、20.04元、21.10元，对应PE分别为5倍、4倍、4倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期。

财务指标分析

损益表（2022E）

• 营业收入：48,750百万元，同比增长536.15%
• 归母净利润：24,983百万元，同比增长1101.79%
• 每股收益：16.914元，同比增长显著
• 投资收益：3,000百万元，预计2023和2024年进一步增长至4,000百万元和5,000百万元

现金流量表（2022E）

• 经营活动现金净流：23,668百万元，同比增长显著
• 投资活动现金净流：2,395百万元，主要用于项目建设和运营
• 筹资活动现金净流：-12,986百万元，主要用于偿还债务

资产负债表（2022E）

• 资产总计：68,100百万元，同比增长显著
• 负债股东权益合计：68,100百万元，资产负债率降至50.58%
• 普通股股东权益：27,754百万元，显著增长

比率分析

• ROE（摊薄）：90.02%，显著提升
• P/E：5.14倍，显著下降
• P/B：4.63倍，显著下降
• 每股经营现金净流：14.421元，显著增长

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级
• 评级分布：一周内2份“买入”建议，一月内7份“买入”建议，二月内12份“买入”建议，三月内26份“买入”建议，六月内45份“买入”建议

总结

天齐锂业在2022年上半年实现了显著业绩增长，主要得益于锂盐价格上涨和产能扩张。H股成功上市缓解了债务压力，提升了财务稳健性。公司未来产能持续扩张，投资收益有望进一步增厚。尽管存在锂盐价格波动和需求增速不及预期的风险，但公司仍维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价将上涨15%以上。