20210421-渤海证券-精锻科技-300258.SZ-2020年报及2021一季报点评_公司业绩复苏_产品与市场开发有序推进_6页_783kb

报告摘要

精锻科技（300258）2020年报及2021一季报总结

核心内容概述

精锻科技在2020年及2021年一季度表现出明显的业绩复苏迹象，收入与利润端均实现增长，盈利能力有所改善。公司积极布局新能源汽车配套领域，拓展国内外市场，同时加大研发投入，提升技术实力，为未来增长奠定基础。分析师认为公司具备较强的成长潜力，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩复苏明显

2020年营收：12.03亿元，同比下降2.12%。其中，第四季度营收3.81亿元，同比增长14.67%，环比增长11.39%。
2021年第一季度营收：3.26亿元，同比增长37.15%（同比2019年第一季度增长3.87%），复苏势头强劲。
净利润表现：2020年归母净利润为1.56亿元，同比下降10.38%。其中，第四季度净利润0.53亿元，同比增长595.33%，环比增长13.62%；2021年第一季度归母净利润0.53亿元，同比增长70.95%，环比略有下降0.35%。
利润率改善：2020年毛利率同比下降3.84个百分点，净利率同比下降1.21个百分点，但第四季度净利率环比提升0.36个百分点；2021年第一季度毛利率同比下降2.10个百分点，净利率同比提升3.21个百分点，环比提升2.29个百分点，盈利能力显著改善。

2. 成本结构变化影响毛利率

2020年毛利率下降主要由于公司根据新收入准则将运输费用、代理费用和仓储费用调入营业成本所致。
折旧费用增长较快，2020年折旧费用为1.86亿元，同比增长23.43%，高于收入增速。一季度末在建工程增长至3.81亿元，同比增加48.26%，主要由于子公司齿轮传动进口设备到厂待安装。

3. 产品与市场开发有序推进

短期增长动力：国内收入占比约3/4，芯片短缺问题逐步缓解，国内汽车市场复苏。公司拥有大量在手订单及储备项目，有望推动业绩复苏快于整车产销增速。
中期增长逻辑：
- 整车客户电动智能等新车型陆续上市，产销可期。
- 公司积极拓展日系及优质自主市场，提升配套能力。
- 新产品（如齿、轴、离合器关键零部件、电磁阀等）已获得主要客户认可，未来有望放量增长。
长期布局方向：公司紧跟汽车行业节能减排趋势，加大研发力度，布局新能源汽车关键零部件领域，如VVT、新能源汽车电机轴、铝合金涡盘、新能源车传动系统小总成、轻量化精锻件制造等。

4. 项目进展与客户拓展

公司已陆续获得大众（天津）MEB平台项目、沃尔沃新能源车项目、博格华纳新能源车差速器总成项目、GKN新能源EDL项目、华域麦格纳与博格华纳新能源车电机轴项目等，显示其在新能源汽车配套领域的竞争力和市场认可度。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营收	12.29	12.03	14.30	17.32	21.29
EBIT	2.32	2.25	2.82	3.45	4.27
归母净利润	1.74	1.56	2.17	2.70	3.37
每股收益（元）	0.43	0.32	0.45	0.56	0.70

财务指标分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营收增长率	-2.9%	-2.1%	18.8%	21.1%	22.9%
EBIT增长率	-27.3%	-2.8%	25.5%	22.3%	23.7%
净利润增长率	-32.8%	-10.4%	39.5%	24.4%	24.8%
销售毛利率	35.3%	31.5%	31.8%	32.4%	32.8%

投资评级

公司评级：增持
目标价格：未明确，但根据EPS预测，对应PE为26/21/17倍，显示估值合理。

风险提示

汽车产销持续低于预期
全球疫情控制低于预期
芯片短缺影响超预期
产能瓶颈及新项目进度低于预期
成本费用增长超预期
汇率及经贸摩擦风险

总结

精锻科技在2020年及2021年一季度表现出较强的业绩复苏能力，收入和利润均实现增长，盈利能力有所改善。公司通过产品与市场双管齐下，积极布局新能源汽车配套领域，获得国际整车巨头认可，为未来增长提供了有力支撑。分析师认为公司具备良好增长前景，维持“增持”评级，但需关注行业复苏、成本控制及外部风险等因素。

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