20210617-浙商证券-精锻科技-300258.SZ-精锻科技更新报告_预期改善_底部反转_3页_789kb

报告摘要

精锻科技（300258）更新报告总结

核心内容概述

精锻科技是国内汽车精密锻造齿轮龙头企业，主要产品包括差速器锥齿轮、结合齿、变速器轴等，同时积极布局新能源汽车轻量化零部件。公司2021年上半年受芯片供应短缺影响，业绩承压，股价大幅回调，但随着芯片供应问题预期缓解，公司基本面有望修复。

主要观点

1. 大众缺芯影响股价

公司第一大客户为大众，南北大众合计占公司营收约30%。
2021年上半年，因芯片供应不足，南北大众及奥迪出现停产，导致公司业绩下滑。
大客户的悲观预期引发股价下跌，目前股价处于底部，安全边际较高。

2. 芯片供应预期改善，业绩有望反转

2020年11月芯片供应问题开始显现，整车厂向上游提高采购量。
芯片产能扩张周期约为6个月，台积电公告显示2021年MCU出货量同比增长60%。
2021Q1汽车业务营收同比提升16.7%和32.6%，占比由3%提升至4%。
预计2021年下半年芯片供应问题将得到缓解，下游客户开始补库存，公司业绩有望改善。

3. 新能源客户订单逐渐落地

公司天津工厂投产后，产能充足，海外订单快速增长。
在新能源车领域，公司加强与新能源客户的合作，已陆续获得大众MEB、沃尔沃、造车新势力等订单。
未来有望获得更多新能源项目的定点，同时积极拓展铝合金轻量化零部件，如控制臂和转向节。
预计1-2年后将获得大客户订单，新能源业务将成为新的增长点。

关键信息

盈利预测与估值

年份	归母净利润（亿元）	PE倍数	目标价（元）
2021	2.64	22.46	-
2022	3.26	18.20	-
2023	4.12	14.41	-

预计2021-2023年公司归母净利润将分别达到2.64亿元、3.26亿元和4.12亿元。
公司未来三年成长性良好，给予2022年25倍PE估值，对应目标价17元，维持“买入”评级。

财务摘要（单位：百万元）

营业收入：2020年1203.13，2021年预计1531.40，同比增长27.28%。
净利润：2020年155.82，2021年预计264.30，同比增长69.62%。
每股收益（EPS）：2020年0.32，2021年预计0.55，2022年预计0.68，2023年预计0.85。
P/E：2020年38.09，2021年22.46，2022年18.20，2023年14.41。

财务比率

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	31.48%	34.45%	34.92%	36.47%
净利率	12.93%	17.23%	17.15%	18.62%
ROE	6.18%	8.31%	9.38%	10.86%
ROIC	4.76%	7.15%	8.01%	9.17%
流动比率	1.88	2.33	2.39	2.56
速动比率	1.61	2.00	2.05	2.19
总资产周转率	0.32	0.35	0.40	0.43
P/B	1.97	1.78	1.64	1.50
EV/EBITDA	18.86	10.65	8.91	7.08

股票投资评级说明

买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
增持：涨幅在10%-20%之间；
中性：涨幅在-10%至10%之间；
减持：涨幅低于-10%。

风险提示

汽车销量不及预期；
芯片供应不及预期；
海外客户受疫情冲击较大。

总结

精锻科技作为国内汽车精密锻造齿轮龙头企业，受芯片短缺影响较大，导致2021年上半年业绩承压及股价下跌。随着芯片供应问题的缓解，公司业绩有望逐步修复。同时，公司积极拓展新能源客户订单，并布局轻量化零部件，未来成长性可期。盈利预测显示公司未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，公司基本面有望改善。当前股价处于低位，具备较高的安全边际，建议投资者在底部配置。

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