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精锻科技（300258）2020年三季报点评总结

核心内容

精锻科技于2020年三季报中展现出业绩超预期的表现，标志着公司经营拐点的出现。公司3Q20单季营收达到3.4亿元，同比增长18%，环比增长42%；归母净利为0.46亿元，同比增长16%，环比增长79%。营收的快速回升有效摊薄了固定成本，带动扣非净利率环比大幅回升6.9个百分点至12.6%。

主要观点

• 业绩超预期：3Q20表现优于预期，显示出国内汽车行业逐步恢复以及公司新订单的快速量产。
• 盈利能力提升：公司通过固定成本摊薄和费用率下降，实现了盈利能力的显著改善。
• 新周期来临：预计4Q20将全面恢复，2021年将迎来新订单放量加速和国内外市场需求增长，推动公司营收和利润进一步提升。
• 成长预期强劲：公司预计2021年营收将达到17亿-18亿元，同比增长约40%；净利率有望进一步改善，峰值可能较2Q20提升15个百分点以上。
• 估值空间较大：按历史估值中枢计算，公司市值仍有较大提升空间，预计中期市值可达138亿-165亿元。
• 全球竞争力增强：公司具备较强的全球竞争力，同时在新能源产品和新客户拓展方面持续发力，未来增长潜力显著。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

投资建议

• 目标价：22.3元（较当前价15.99元上涨39%），中期目标价34.2元（上涨114%）。
• 评级：维持“强推”评级，认为公司未来业绩弹性极大，具备显著增长潜力。
• 业绩预期调整：将2020-2022年净利预期由1.7亿、3.4亿、4.9亿元调整为1.7亿、3.6亿、5.1亿元，对应增速分别为0%、+105%、+42%。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 天津厂产能释放不及预期
• 出口表现不及预期

未来展望

公司预计随着新订单的释放和产能的提升，未来几年营收和利润将实现显著增长。特别是在2021年，公司有望凭借新项目和出口订单的量产，实现盈利能力的大幅回升。此外，公司正通过回购和增发等方式，进一步增强资本实力，为未来增长提供支持。

公司基本面

• 资产负债率：从2019年的37.7%降至2020年的29.9%，持续改善。
• 资产结构优化：资产负债表显著变化，公司通过储备新产能和优化结构，提升整体经营质量。
• 盈利弹性大：在行业恢复和全球竞争力提升的背景下，公司盈利空间广阔，未来成长性强劲。

市场表现

• 股价波动：2020年10月20日收盘价为15.99元。
• 历史价格区间：12个月内最高价18.3元，最低价9.01元。

投资逻辑

公司具备战略定力，持续开发新产品和新客户，同时在国内外市场中具有较强的竞争力。随着行业周期反转和新产能释放，公司有望迎来业绩拐点，实现快速增长。当前估值处于低位，具备较大上涨空间。

团队介绍

• 组长、高级分析师：张程航，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。
• 研究员：夏凉，华威大学商学院商业分析硕士，曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。

估值体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

结论

精锻科技正处于新产能和订单释放周期的起点，未来业绩弹性极大。随着国内外市场需求的恢复和公司新项目、新客户的拓展，公司有望实现盈利能力的大幅提升，估值空间广阔，具备长期投资价值。