20171204-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报（2017年12月第1周）_特朗普税改再下一城_17页_1mb

定期报告总结

核心内容

本报告分析了2017年12月的宏观经济预测、最新数据、中美贸易摩擦、国际资本流动及国内流动性环境，并对美国税改方案进行了详细解读。报告指出，尽管部分宏观指标出现回落，但企业利润保持增长，主要得益于供给侧改革和外需复苏。同时，报告关注到美国税改方案已获参议院通过，预计将在年底实施，对美国经济产生积极影响。

主要观点

1. 经济基本面与债券市场

   • 2017年12月主要宏观经济预测与10月数据基本一致，显示经济韧性。
   • 10月工业增加值、社会消费品零售额、出口等数据均表现稳定或增长，而CPI略有回落。
   • 债市下跌主要源于情绪和预期，而非基本面、政策面或资金面的显著变化。
   • 收益率超调幅度加大可能意味着市场回调临近。

2. 美国税改进展

   • 美国参议院于12月2日以51:49通过税改方案，距离正式落地又近一步。
   • 税改方案对中低产阶层减税，提高儿童抵免额度，有助于刺激消费。
   • 企业税率降低，预计提升企业盈利能力，尤其对中小企业有利。
   • 跨国公司海外利润回流机制被鼓励，现金类资产征收12%税率，非流动性资产征收5%税率。
   • 尽管参众两院方案存在差异，但税改大局已定，预计年底实施，每个美国家庭平均减税约1182美元。

3. 中美贸易摩擦

   • 美国可能不认可中国的市场经济地位，未来可能在反倾销裁定中采用第三国数据。
   • 根据WTO规定，这种做法应在2016年12月11日后终止，但美国仍可能坚持。
   • 美国商务部已启动对进口自中国的普通合金铝片的反倾销与反补贴税调查，显示对华贸易政策可能趋于强硬。

关键信息

宏观经济预测与数据

流动性环境

• 12月流动性环境有望改善，主要因素包括财政存款季节性投放和债券发行压力放缓。
• 央行流动性供给略少于10月，但好于8、9月，总体未超季节性变化。
• 银行年末MPA考核压力有所缓和，但同业负债新考核标准可能对流动性产生影响。
• 银行间市场流动性有所改善，R007与DR007均出现回落。

资金流动与市场表现

• 上周A股市场走弱，上证综指累计下跌1.08%。
• 银行间市场流动性改善，中债银行间国债指数上行0.43点。
• 长三角票据直贴利率抬升，7天回购利率上行，资金面整体偏紧。
• 不同等级信用利差走扩，市场情绪有所波动。
• 香港离岸人民币市场利率回落，人民币贬值预期趋稳。
• 在岸/离岸人民币汇差维持在正常区间，CNH相对CNY转为弱势。
• 大部分亚洲新兴经济体货币出现贬值，资金流动形势恶化。

结论

• 美国税改方案的通过标志着政策落地进程加快，对经济增长和企业盈利有积极影响。
• 中国工业生产形势未受环保压力显著拖累，企业利润增长主要得益于供给侧改革和外需复苏。
• 债市下跌主要由情绪和预期主导，市场已脱离基本面影响。
• 中美贸易摩擦可能升级，需关注后续政策动向。
• 国内流动性环境总体平稳，但受监管及资金面因素影响，流动性仍偏紧。