20171009-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报（2017年10月第1周）_特朗普税改新框架的进步_难题与挑战_18页_1mb_1mb

文档总结

核心内容

本报告发布于2017年10月9日，主要分析了美国特朗普政府税改新框架、中国9月经济数据、国际资本流动情况及国内流动性环境。同时，报告还涵盖了分析师团队介绍和投资评级定义等内容。

主要观点

美国税改新框架分析

1. 税改内容更加全面：新框架相较4月税改纲要更加细化，但部分关键税目如企业所得税和个人所得税的降税幅度未达预期。
2. 企业所得税税率降至20%：相比现行税率，降幅显著，但低于原预期的15%。
3. 个人所得税简化为三档：最低税率降至12%，较原预期的10%有所收缩。
4. 海外利润汇回政策调整：采用属地制征税，按照海外最低税率征税，而非统一征收10%。
5. 家庭税收优惠扩大：子女税收补贴大幅提高，但具体金额未公布。
6. 未解决“减税导致赤字”问题：预计十年内财政收入将减少2.2万亿美元，成为税改立法通过的关键难题。
7. 时间紧迫性：税改立法需尽快推进，但共和党内部存在分歧，2018年中期选举可能影响立法进程。

中国9月经济数据

1. 工业增加值与利润超预期：1-8月工业企业利润同比增长21.6%，8月单月增速达24.0%，主要受益于上游涨价和经营效率提升。
2. 出口与进口数据：出口增速由-5.0转为5.9，进口增速由-7.3转为9.1，显示外部需求回暖。
3. 流动性环境：预计10月资金面维持平稳，央行定向降准将释放约4300-5550亿元流动性，但节前财政缴款压力较大。
4. PPI与CPI：PPI同比增速从-1.4升至5.2，CPI同比增速从2.0降至1.8，显示通胀压力有所缓解。
5. 人民币汇率：9月末人民币汇率为6.6470，贬值548pips，但远期升水维持不变，贬值预期趋稳。

关键信息

国内经济指标（8月数据）

• 工业增加值：6.0%
• 社会消费品零售：10.5%
• CPI：1.8%
• PPI：6.3%
• 固定资产投资：8.3%
• M2：9.7%
• 人民币贷款余额：11.8%

美国经济指标（9月数据）

• 非农就业：下降3.3万人，但薪资大幅上涨，失业率降至4.2%
• PPI：6.3%，显示通胀压力上升
• PMI：52.4%，新订单指数高于生产指数
• 美元指数：升至94以上，12月加息概率升至70%以上
• 10年期国债收益率：升至2.37%，较1个月前上升30BP
• 美联储加息预期：未受非农就业转负影响，依然强劲

流动性与资本流动

• A股市场：9月小幅下跌，但海外市场表现良好，对A股形成利好
• 人民币汇率：贬值预期趋稳，汇差维持正值
• 国际资本流动：亚洲新兴市场资金流动有所改善，日本市场因避险需求受到资金流入
• 中美利差：继续缩窄至128BP，显示美元强势

投资评级定义

• 公司短期评级：基于6个月内股价相对沪深300指数的表现
  • 强烈推荐：涨幅超基准20%
  • 审慎推荐：涨幅在5%-20%之间
  • 中性：涨幅介于±5%之间
  • 回避：跌幅超基准5%
• 公司长期评级：A、B、C分别代表竞争力高于、一致、低于行业平均水平
• 行业投资评级：基于行业指数相对沪深300指数的表现
  • 推荐：行业指数跑赢基准
  • 中性：行业指数跟随基准
  • 回避：行业指数跑输基准

分析师团队

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，宏观经济分析师
• 张一平：南开大学经济学博士，宏观经济分析师
• 林澎：中山大学金融学博士，研究助理
• 闫玲：北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士
• 周岳：中国人民大学经济学硕士，CFA，宏观经济高级分析师

重要声明

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