20240401-中国银河-当升科技-300073.SZ-整体盈利能力逆势坚挺_环比稳定提升_3页_402kb

当升科技（300073SZ）公司点评报告总结

核心观点：

当升科技发布2023年度报告并披露Q4业绩，2023年总体实现收入同比下降，但扣非净利润保持正增长，2023Q4业绩符合预期。公司具备全球正极材料龙头地位，出货量领先，毛利率逆势提升，且在高镍、固态电池、钠电等领域技术储备深厚。公司海外布局加速，计划扩展芬兰市场，全球竞争力持续增强。财务费用大幅度下降，ROE显著提升。维持“推荐”评级，下调了部分财务预测值。

公司分析：

1. 业绩表现

   • 2023年营业收入1,5127亿元，同比下滑28.86%；归母净利润1,924亿元，下滑14.80%；扣非净利润1,980亿元，下滑14.86%。
   • 2023Q4实现营收2,584亿元，环比下降37.60%；归母净利润433亿元，环比下降23.60%。
   • 净利率2023年提升至12.72%，2023Q4净利率高达16.7%。

2. 盈利能力

   • 2023年毛利率分别为18.10%，同比提升0.66pcts。
   • 三元正极材料毛利率19.1%，同比提升0.81pcts，主因产能利用率高、客户结构优化。
   • 磷酸铁锂电池尚在开发阶段，暂处微利或略有亏损状态。

3. 财务控制

   • 费用率2023年整体降低2条街，净利率稳步提升。
   • 预计2024-2026年营业收入分别为1,5335亿元、1,6263亿元、19,280亿元，同比增长13.8%、6.0%、5.5%。

4. 技术布局

   • 高镍材料、固态电池领先，合作包括国内外头部企业。
   • 内容涵盖NCM/NCA、固态电解质、磷酸锂锰铁锂、钠电、富锂材料等下一代电池技术。

5. 市场策略

   • 全球化扩展加速，欧盟市场同比增长显著，芬兰项目2025年投产。
   • 海外营收占比高，构成主要收入来源。

6. 风险提示

   • 新能源汽车政策变化；需求不达预期；
   • 技术实现不及预期；客户拓展风险；
   • 原材料波动与成本传导难；国际竞争压力。

投资建议：

维持“推荐”评级，预计2024-2025年净利润分别为1,645亿元、1,787亿元，对应PE分别为12.07倍、11.11倍。建议关注全球电动化趋势、市场竞争与产能释放情况。