20211102-华鑫证券-妙可蓝多-600882.SH-业绩超预期_常温奶酪有望成为新的业绩增长点_5页

妙可蓝多（600882）总结

核心内容

妙可蓝多（600882）是一家专注于奶酪、液态奶及乳制品贸易的食品饮料企业，近年来在“聚焦奶酪”战略推动下，业绩实现快速增长。公司2021年三季报显示，其营业收入和净利润均大幅增长，展现出良好的盈利能力与市场潜力。

主要财务指标（单位：百万元）

公司基本情况（最新）

2021年三季报关键数据

• 营业收入：31.44亿元，同比增长67.58%
• 归属母公司净利润：1.43亿元，同比增长171.27%
• 扣非后净利润：1.43亿元，同比增长262.50%
• 每股收益：0.32元
• Q3单季营收：10.77亿元，同比增长35.85%
• Q3单季净利润：0.32亿元，同比增长52.77%

主要观点与关键信息

1. 业绩超预期，主营业务快速增长

妙可蓝多2021年前三季度实现营业收入31.44亿元，同比增长67.58%；净利润1.43亿元，同比增长171.27%。公司持续推进“聚焦奶酪”战略，奶酪业务收入占比提升至72.70%，成为主要业绩增长引擎。

2. 产品结构优化，盈利水平显著提升

• 奶酪棒等高毛利即食营养系列产品的收入与毛利率均实现增长，带动公司整体毛利率上升至37.8%，净利率提升至4.99%。
• 期间费用率同比下降至32.23%，其中销售费用率下降3.26pct，财务费用率下降1.75pct，显著提升了公司盈利水平。

3. 区域与渠道扩张，市场潜力巨大

• 区域增长：北区、中区、南区收入分别同比增长58.27%、60.97%、108.44%，显示出区域市场渗透能力增强。
• 渠道优化：公司以经销模式为主，占比达73.28%，Q3经销商数量净增加891家，其中常温渠道经销商占比显著提升。

4. 常温奶酪棒上市，助力下沉市场拓展

公司于2021年9月推出常温奶酪棒，具备运输与仓储优势，有助于进一步开拓下沉市场。预计常温奶酪业务将成为未来业绩增长的新亮点。

5. 奶酪行业龙头地位稳固

• 根据欧睿咨询数据，妙可蓝多2020年奶酪产品在国产品牌中占比达82%，2020年市场占有率19.8%，位列行业第二。
• 随着国内奶酪消费需求增加，公司市场占有率有望进一步提升，行业集中度持续增强。

6. 资本运作与产能扩张

公司通过非公开发行股票募集资金用于奶酪业务的产能建设，并与内蒙蒙牛奶酪业务整合，有望成为其奶酪业务的唯一平台，增强行业竞争力。

7. 盈利预测与投资评级

• 收入预测：2021-2023年预计分别为44.62亿元、62.35亿元、83.92亿元
• EPS预测：2021年0.48元，2022年1.08元，2023年1.76元
• PE预测：2021年98.8倍，2022年44.2倍，2023年27.1倍
• 投资评级：推荐，当前股价47.77元，对应PE分别为98.8、44.2、27.1倍，公司处于高速增长期。

风险提示

• 疫情风险：新冠疫情可能对经济和消费需求产生负面影响。
• 原材料波动：奶酪原材料价格波动可能影响公司成本与利润。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对公司品牌形象与市场表现造成冲击。
• 汇率波动风险：公司涉及外贸业务，汇率波动可能影响财务表现。

未来展望

妙可蓝多在奶酪业务上的持续投入与创新，配合其强大的渠道网络和市场占有率，预计将成为国内奶酪行业的重要引领者。随着常温奶酪棒的推出与下沉市场的拓展，公司有望实现更快速的增长。

分析师简介

万蓉，华鑫证券分析师，商业管理硕士，自2007年7月起加入华鑫证券研发部，专注于食品饮料行业研究。

投资评级说明

• 个股投资建议：推荐（预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%）
• 行业投资建议：增持（预期行业相对沪深300指数涨幅 明显强于）

免责条款

本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券力求准确可靠，但不对信息的准确性及完整性作任何保证。报告观点不构成证券买卖的出价或询价依据，投资者应结合自身情况独立评估。未经授权，任何机构和个人不得刊载、复制、转发本报告。