20211012-光大证券-妙可蓝多-600882.SH-投资价值分析报告_常温奶酪棒开启新篇章_29页_2mb

妙可蓝多 (600882.SH) 投资价值分析报告总结

核心内容

妙可蓝多作为A股唯一以奶酪为主业的上市公司，凭借奶酪棒这一核心产品迅速崛起，2021年6月市占率超越百吉福成为C端奶酪第一品牌。公司通过“农村包围城市”战略，避开与国际品牌的直接竞争，逐步扩大市场份额。

主要观点

• 产品策略：妙可蓝多以儿童奶酪棒为切入点，通过高营养、高适口性迅速获得消费者认可，形成品牌=品类的认知。
• 营销策略：公司注重广告投放，通过分众传媒、热门IP合作（如汪汪队）等方式强化品牌认知。
• 渠道策略：公司优先布局低线市场，逐步向高线城市渗透，截至2021年6月已覆盖36.3万个低温终端，渠道扩张迅速。
• 技术与产能：公司提前布局常温奶酪棒生产，拥有先进的设备和产能储备，具备先发优势。

关键信息

• 市场空间：预计到2025年奶酪市场规模约448亿元，其中C端占比约927亿元，C端CAGR为26.6%；2030年奶酪市场规模有望达到1273亿元，其中C端约927亿元，C端CAGR为26.59%。
• 奶酪棒市场：预计2021年低温奶酪棒市场规模约84亿元，2030年低温奶酪棒市场规模约155-232亿元，中值约为200亿元；常温奶酪棒市场空间有望达到300亿元，是低温奶酪棒的1.5倍。
• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润分别为3.10/6.45/10.91亿元，EPS分别为0.60/1.25/2.11元，对应PE分别为89x/43x/25x，维持“买入”评级，目标价75元。
• 竞争优势：公司拥有强大的产品力、生产设备优势和产能储备，能够快速抢占市场。

市场竞争与战略

• 竞争加剧：随着更多企业进入奶酪市场，低温奶酪棒竞争白热化，妙可蓝多通过推出常温奶酪棒，开辟新的增长曲线。
• 蒙牛合作：蒙牛入股后，提供渠道、营销、研发资源支持，助力妙可蓝多增强市场竞争力。
• 破局策略：公司通过产品创新、广告营销、渠道建设三方面补足短板，提升品牌影响力和市场份额。

风险提示

• 产能释放不及预期
• 新品增长低于预期
• 原材料价格上涨
• 食品安全问题

股价与市场表现

• 当前股价：53.70元
• 目标价：75元
• 市场表现：2021年股价上涨29.34%，相对收益26.99%，绝对收益3.59%

估值与评级

• 绝对估值：基于合理假设，公司估值合理，长期增长预期良好。
• 相对估值：公司估值处于合理区间，具备长期投资价值。

作者与联系方式

• 分析师：陈彦彤、叶倩瑜
• 联系人：汪航宇、李嘉祺
• 执业证书编号：S0930518070002、S0930517100003

投资催化因素

• 消费品提价信号：行业提价趋势明显。
• 常温奶酪棒铺货情况：铺货超出预期，进一步打开市场空间。

市场前景与结论

• 行业前景：中国奶酪市场前景广阔，预计2030年达到千亿规模。
• 公司前景：妙可蓝多凭借先发优势、蒙牛协同效应及持续创新，有望持续领跑市场，成为行业龙头。
• 投资建议：维持“买入”评级，综合估值与市场表现，目标价75元。