20210811-华鑫证券-妙可蓝多-600882.SH-业绩超预期_常温奶酪有望成为新的业绩增长点_5页_495kb

妙可蓝多（600882）2021年半年报分析总结

核心内容概述

妙可蓝多于2021年8月11日发布2021年半年报，显示公司业绩显著超预期，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司正通过聚焦奶酪战略，加快产品创新和渠道下沉，推动业绩持续增长。分析师万蓉对妙可蓝多给予“推荐”评级，当前股价62.31元。

主要财务指标

公司基本情况

• 总股本：5.16亿股，已流通股：4.09亿股
• 流通市值：248亿元
• 每股净资产：8.76元
• 资产负债率：40.7%

业绩表现

• 2021H1营业收入：20.67亿元，同比增长90.80%
• 2021H1净利润：1.12亿元，同比增长247.12%
• 2021H1扣非净利润：1.11亿元，同比增长480.61%
• Q2单季收入：11.16亿元，同比增长62.21%
• Q2单季净利润：0.80亿元，同比增长261.61%

主营业务分析

奶酪业务

• 收入：15.22亿元，同比增长91.53%
• 占比：73.76%
• 毛利率：50.19%（剔除会计政策变更影响后实际增长6.43pct）

液态奶业务

• 收入：2.13亿元，同比增长5.79%
• 占比：10.33%，同比下降8.29pct
• 毛利率：维持稳定

乳制品贸易业务

• 收入：3.28亿元，同比增长280.96%
• 占比：15.91%，同比增加7.95pct
• 毛利率：6.05%，同比增长2.17pct

成长性与盈利能力

• 成长性：2021年营业收入预计增长68.9%，2022年增长38.0%，2023年增长26.9%
• 盈利能力：
  • 毛利率：从35.9%提升至44.5%
  • 净利率：从2.6%提升至10.7%
  • ROE：从4.0%提升至24.6%
  • 营业利润率：从3.4%提升至13.8%

公司战略与业务拓展

1. 聚焦奶酪战略：公司持续加大奶酪业务投入，提升其在整体收入中的占比。
2. 产品创新：推出儿童奶酪棒香草冰淇淋口味、“每日芝食”奶酪条等新品，丰富产品矩阵。
3. 渠道下沉：线下销售网点达36.3万个，覆盖全国95%以上地级市及80%县级市。
4. 常温奶酪产品：计划下半年推出常温奶酪产品，提升运输与仓储效率，拓展下沉市场。
5. 整合内蒙蒙牛业务：通过非公开发行股票募集资金，推进产能建设与业务整合，成为内蒙蒙牛奶酪业务的唯一平台。

风险提示

• 新冠疫情对消费需求的潜在影响
• 原材料价格波动
• 食品安全风险
• 汇率波动风险

投资评级与建议

• 投资评级：推荐（维持）
• 当前股价：62.31元
• PE估值：当前PE为82.6倍，未来三年PE预计逐步下降至28.7倍
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.75、1.47、2.17元，对应PE分别为82.6、42.4、28.7倍

财务结构与现金流

• 资产负债率：从40.7%上升至105.5%
• 每股净资产：从4.48元提升至8.98元
• 经营净现金流/净利润：从3.61下降至1.00，但2021H1经营净现金流为-53亿元，需关注现金流管理
• 投资活动现金流：持续为负，主要用于产能扩张
• 筹资活动现金流：2021年为-1031亿元，显示公司正在加大资本投入

总结

妙可蓝多在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，特别是在奶酪业务上，收入和毛利率均实现显著提升。公司通过产品创新、渠道下沉和产能扩张，正在加速布局奶酪市场，未来有望成为新的业绩增长点。尽管存在一定的财务风险，但其在行业中的龙头地位和市场扩张潜力仍被看好，分析师给予“推荐”评级。