20181030-西南证券-金螳螂-002081.SZ-经营稳健_业绩与订单回暖_5页_694kb

金螳螂（002081）2018年三季报点评总结

核心内容

金螳螂在2018年三季报中表现出稳健的经营状况与业绩增长，同时通过股权激励计划增强管理团队的积极性，为公司未来发展提供动力。公司订单增长显著，显示其在建筑装饰行业的竞争力和市场占有率提升的趋势。此外，公司还拓展了家装业务，线上线下布局全面，未来发展潜力较大。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2018年前三季度实现营业收入185.4亿元，同比增长17.9%；净利润15.8亿元，同比增长10.2%。
• 毛利率提升，净利率略有下降：三季度毛利率达到19.4%，同比提升2.8个百分点；净利率为8.6%，同比下降0.7个百分点。
• 新签订单增长显著：前三季度累计新签订单284.9亿元，同比增长21.8%；Q3单季新签合同额达105.68亿元，同比增长28.5%。
• 在手订单充足：在手未完工订单达553.1亿元，为未来业绩增长提供保障。
• PPP业务拓展：公司开展PPP等业务，长期应收账款增加至4.9亿元，同比上升97.4%。
• 股权激励计划：公司拟授予32名管理人员限制性股票4110万股，占股本总额的1.55%，激励条件明确，有助于实现公司未来三年的收入和利润增长目标。
• 家装业务发展迅速：公司在线下线上均深入布局，预计家装业务将持续高增长，未来前景看好。
• 行业集中度提升：建筑装饰行业正经历集中化与产业升级，公司作为龙头有望进一步提升市场占有率。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年营业收入和归母净利润复合增长率分别为14.71%和18.79%，维持“买入”评级。PE和PB逐年下降，显示估值逐步走低。
• 财务指标健康：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持稳定，显示出良好的资本结构和偿债能力。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

业绩和估值指标

分业务板块盈利预测（单位：百万元）

假设条件

• 收入增速：公装业务2018-2020年分别为15%、10%、10%；家装业务分别为70%、60%、50%。
• 毛利率：预计2018-2020年分别为15%、15.5%、15.5%。
• 费用控制：三费率（销售费用+管理费用+财务费用）逐年下降，预计2018年为5.07%，2019年为5.20%，2020年为5.21%。

风险提示

• 业务拓展不及预期的风险。
• 应收账款及现金流管理风险。

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：未明确。
• 相对指数表现：公司股价表现优于沪深300指数，预计未来6个月内涨幅在20%以上。

联系方式

• 分析师：颜阳春
• 执业证号：S1250517090004
• 电话：021-58351883
• 邮箱：yyc@swsc.com.cn

公司信息

• 总股本：26.43亿股
• 流通A股：25.71亿股
• 总市值：208.29亿元
• 总资产：304.31亿元
• 每股净资产：预计2018年为5.05元，2020年为6.91元

结论

金螳螂凭借稳健的经营表现、显著的订单增长及有效的激励机制，展现出良好的发展潜力。公司未来在建筑装饰行业集中化与产业升级的背景下，有望进一步巩固市场地位并实现业绩持续增长。尽管存在一定的业务拓展和现金流管理风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和估值优势，维持“买入”评级。