20181030-申万宏源-金螳螂-002081.SZ-拟开展股权激励计划_激发核心骨干积极性_3页_612kb

金螳螂（002081）研究报告总结

核心内容

本报告发布于2018年10月30日，主要针对金螳螂公司发布股权激励计划进行点评，并对其市场表现、财务数据及未来盈利预测进行分析，维持“买入”投资评级。

主要观点

股权激励计划

• 计划内容：公司公告限制性股票激励计划（草案），拟授予32名激励对象共计4110万股限制性股票，占公司总股本的1.55%。
• 授予价格：3.99元/股。
• 解锁条件：授予日起满12个月后分三期解锁，解锁比例为30%/30%/40%。
• 业绩目标：以2018年营业收入为基数，2019-2020年营业收入增长率不低于20%/40%/60%；以2018年净利润为基数，2019-2020年净利润增长率不低于15%/30%/45%（净利润为扣非净利润，剔除股份支付费用影响）。
• 费用影响：预计首次授予的权益费用总额约为1.08亿元，2018-2021年摊销成本分别为547万/6267万/2840万/1160万。

行业地位与竞争优势

• 管理能力突出：公司作为公装龙头，依靠强大的管理能力在行业下行阶段仍能保持良好业绩，费用增长下仍维持行业最高净利率。
• 逆境成长：在行业整合趋势下，公司仍计划实现10%以上的复合增长，显示龙头企业的业务拓展信心。

订单增长与未来业绩支撑

• 新签订单回暖：公司2017年各季度新签订单分别为70.8亿/80.2亿/82.3亿/83.5亿，2018年1-9月新签订单分别为161亿（公装）、107亿（家装）、17.0亿（设计），其中家装订单增速显著（65.9%）。
• 在手订单充足：截至2018年9月末，公司累计未完工订单达553亿元，约为2017年收入的2.63倍，对未来业绩形成较强支撑。

关键信息

市场数据（2018年10月29日）

• 收盘价：7.78元
• 一年内最高/最低价：16.94元/7.13元
• 市净率：1.6倍
• 息率：1.93%
• 流通A股市值：20002百万元
• 上证指数/深证成指：2542.10/7322.24

基础数据（2018年9月30日）

• 每股净资产：4.8元
• 资产负债率：57.08%
• 总股本/流通A股：2643百万/2571百万
• 流通B股/H股：-/-

盈利预测（2018-2020年）

• 营业收入：24,817百万元/27,965百万元/31,046百万元
• 净利润：2,206百万元/2,537百万元/2,942百万元
• 净利润同比增长率：14.90%/15.00%/16.00%
• 每股收益：0.83元/0.96元/1.11元
• PE（市盈率）：9.4X/8.2X/7.0X

未来增长预期

• 毛利率：预计2018-2020年毛利率分别为17.40%/18.10%/18.70%，呈稳步上升趋势。
• ROE（净资产收益率）：预计2018-2020年ROE分别为16.10%/15.60%/15.40%，显示公司盈利能力稳定。

大股东支持

• 员工持股计划：公司“金诚1号”员工持股计划于2015年12月完成购买，均价18.04元/股，优先劣后份额比为2:1。
• 大股东置换：2018年8月9日，公司第一大股东金螳螂集团以自有资金置换员工持股计划优先级份额，合计1.2亿份，显示对公司未来发展的信心。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）：相对强于市场20%以上；增持（Outperform）：相对强于市场5%-20%；中性（Neutral）：市场表现±5%；减持（Underperform）：弱于市场5%以下。
• 行业投资评级：看好（Overweight）：行业超越市场；中性（Neutral）：行业与市场持平；看淡（Underweight）：行业弱于市场。
• 基准指数：沪深300指数

信息披露与合规声明

• 本报告由申万宏源研究撰写，仅供其客户使用。
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结论

金螳螂通过实施股权激励计划，旨在进一步激发核心团队的积极性，巩固其在建筑装饰行业的领先地位。公司在行业低迷时期仍能保持较高净利率，显示出强大的管理能力和盈利能力。未来三年净利润预计持续增长，且在手订单充足，为业绩增长提供有力支撑。结合当前市场数据和财务预测，公司维持“买入”评级，具有较好的投资价值。