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报告摘要

贝泰妮（300957）三季报点评总结

核心内容

贝泰妮于2022年10月27日发布三季报，整体业绩表现稳健，尤其是在化妆品销售淡季期间仍实现超20%的营收增长。公司通过强化渠道布局与营销策略，成功在“双十一”大促中取得亮眼成绩，进一步巩固其在敏感肌护肤领域的龙头地位。

主要观点

业绩表现

前三季度营收：28.95亿元，同比增长37.05%
前三季度归母净利润：5.17亿元，同比增长45.62%
前三季度扣非后归母净利润：4.51亿元，同比增长35.48%
毛利率：76.79%，同比下降0.11个百分点
销售净利率：17.80%，同比增长0.96个百分点

单季度表现

2022Q3营收：8.46亿元，同比增长20.65%
2022Q3归母净利润：1.22亿元，同比增长35.49%
毛利率：76.51%，同比增长0.18个百分点，环比增长0.21个百分点
净利率：14.36%，同比增长1.43个百分点，环比下降5.67个百分点

渠道拓展与营销

公司进一步拓展屈臣氏和OTC连锁药房渠道，实现公域与私域流量的转化，提升用户粘性。
“双十一”预售期表现突出，主品牌薇诺娜预售首日成交额破十亿，位列天猫国货美妆第1名，整体美妆第4名。
薇诺娜多款产品在“双十一”开售4小时内销量破百万支，包括舒敏保湿特护霜、舒缓保湿特护精华液、清透防晒乳和高保湿修护面霜。
公司8款SKU进入李佳琦直播间，总销售额超5亿元。
抖音渠道预售首日排名第二。

关键信息

投资建议

预计2022-2024年公司归母净利润分别为11.96亿元、16.31亿元、21.32亿元。
EPS分别为2.82元、3.85元、5.03元。
当前股价对应PE分别为58倍、43倍、33倍，维持“买入”评级。

风险提示

疫情反复的影响
行业政策风险
新业务推广不及预期
行业竞争加剧
销售平台管控风险

公司基本数据

总股本：423.60百万股
总市值：69,529.70百万元
流通股本：217.39百万股
流通市值：35,683.00百万元
资产负债率：16.33%
每股净资产：11.85元
市盈率（TTM）：67.84倍
市净率（PB）：13.86倍
净资产收益率（ROE）：10.31%

股价走势

收盘价：164.14元
12月最高/最低价：249.99元 / 142.20元

财务指标分析

营收与利润

营收增长率：2022年前三季度同比增长37.05%，2022Q3同比增长20.65%
归母净利润增长率：2022年前三季度同比增长45.62%，2022Q3同比增长35.49%
EBIT增长率：2022年前三季度同比增长38.97%，2022Q3同比增长36.34%
EBITDA增长率：2022年前三季度同比增长41.83%，2022Q3同比增长34.69%

现金流

经营性现金净流量：2022年前三季度为1765.02百万元，同比增长58.46%
投资性现金净流量：2022年前三季度为1.94百万元，同比增长显著

财务比率

毛利率：2022年前三季度为76.79%，略有下降
净利率：2022年前三季度为17.80%，有所提升
ROE：2022年前三季度为10.31%，预计2024年将提升至24.66%
ROA：2022年前三季度为17.50%，预计2024年将提升至20.48%
ROIC：2022年前三季度为48.65%，预计2024年将提升至83.49%

投资评级

公司评级

评级：买入
预期收益：未来六个月相对沪深300指数涨幅10%以上

行业评级

增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

研究团队介绍

中航证券社服团队以基本面研究为核心，深度跟踪多个消费行业，包括元宇宙、餐饮旅游、免税、医美、珠宝、教育等，挖掘价值牛股。

联系信息

销售团队：
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
- 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011
研究团队联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
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