20221025-国联证券-贝泰妮-300957.SZ-业绩持续彰显成长性_双十一预售表现亮眼_3页_716kb

贝泰妮（300957）总结

核心内容

贝泰妮（300957）作为皮肤学级护肤品龙头企业，在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长势头。公司通过线上线下渠道的协同发力，特别是抖音等新兴平台的快速增长，推动整体营收和利润实现双增长。同时，公司通过优化费用结构、加强研发投入和提升品牌影响力，保持了良好的盈利能力和成长性。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年前三季度公司实现营收28.95亿元，同比增长37.05%；归母净利润5.17亿元，同比增长45.62%；扣非归母净利润4.51亿元，同比增长35.48%。
• 线上渠道表现突出：传统电商渠道（淘系、京东）继续保持增长，而抖音平台GMV同比增长140.3%~153.5%，成为新的增长引擎。
• 双十一预售表现亮眼：在李佳琦直播间，公司预售首日销售额预计超过4.5亿元，大单品冻干面膜、特护霜、清透防晒乳销量分别达到60万+、30万+、30万+，新品特护精华销量达20万+。
• 线下渠道拓展：公司进一步拓展屈臣氏和OTC连锁药房渠道，并通过公域和实体专柜向私域导流，提高用户粘性，降低获客成本。
• 费用管控良好：公司销售/管理/研发费用率分别为46.2%、7.0%、4.4%，同比分别下降0.1pct、上升0.2pct、上升1.1pct，费用结构优化。
• 盈利能力稳步提升：毛利率为76.79%，净利率为17.80%，同比分别上升0.18pct和1.43pct，公司盈利水平持续向好。
• 研发投入加大：Q3单季度研发费用率提升，反映出公司对产品创新的重视，有助于长期竞争力的构建。
• 财务预测乐观：预计公司2022-2024年收入分别为54.22亿元、72.40亿元、94.45亿元，净利润分别为11.67亿元、15.71亿元、20.78亿元，EPS分别为2.76元、3.71元、4.90元。
• 估值合理：基于综合绝对估值法和相对估值法，公司目标价为197.92元，对应2023年估值50倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、品牌相对集中风险、新品牌拓展不及预期等。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

• 收入增速：预计2022-2024年收入增速分别为34.80%、33.53%、30.45%。
• 净利润增速：预计2022-2024年净利润增速分别为35.25%、34.60%、32.26%。
• 盈利能力：毛利率保持稳定，净利率持续上升，ROE和ROIC也呈现增长趋势。
• 现金流稳健：经营活动现金流保持增长，投资活动现金流波动，筹资活动现金流有所调整。
• 资产负债率：公司资产负债率持续下降，财务结构趋于稳健。

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：197.92元
• 当前价格：142.99元
• 预期涨幅：约38.5%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 品牌相对集中风险
• 新品牌拓展不及预期

联系信息

• 分析师：邓文慧
• 执业证书编号：S0590522060001
• 邮箱：dengwh@glsc.com.cn
• 联系人：孙尔
• 邮箱：suner@glsc.com.cn

总结

贝泰妮（300957）在2022年前三季度表现出色，线上线下渠道协同发力，特别是抖音平台的快速增长为公司带来显著业绩提升。公司通过优化费用结构、加大研发投入、拓展线下渠道等方式，持续增强品牌影响力和市场竞争力。财务预测显示公司未来三年收入和利润将持续增长，盈利能力稳步提升。基于合理的估值模型，公司目标价为197.92元，维持“买入”评级。然而，行业竞争加剧、品牌集中风险及新品牌拓展不及预期等仍是潜在风险。