机械设备行业：二季度业绩强势复苏，重视周期、成长龙头-20200902-兴业证券-54页_4mb

机械行业2020年中期投资策略总结

核心内容概览

• 行业整体表现：2020年初至2020年8月30日，机械（申万）板块整体涨幅24.35%，跑赢沪深300指数6.09个百分点，行业排名第12位。
• 重点推荐公司：包括三一重工（审慎增持）、恒立液压（买入）在内的多家公司获得重点推荐。
• 投资策略：建议关注周期和成长领域的行业龙头，特别是工程机械、光伏设备、锂电设备、半导体设备、激光器、检验检测和工业机器人等板块。
• 风险提示：基础设施建设不及预期、产品研制不及预期、下游设备采购不及预期、行业竞争加剧。

主要观点与关键信息

1. 机械行业市值与估值

• 机械（申万）板块总市值为32232亿元，占A股总市值的3.94%。
• 市盈率（TTM，中值）为50.15倍，行业排名第8位和第10位。
• 2020年至今，有16个申万一级行业板块跑赢沪深300指数，其中农用机械涨幅最大，达47.31%。

2. 二季度业绩复苏

• 2020年第二季度机械行业营收环比增长65.83%，同比增长16.85%，业绩强劲复苏。
• 营收增速前三：光伏设备（+43.50%）、其他通用设备（+41.67%）、半导体设备（+19.04%）。
• 亏损企业扭亏：金属制品、重型机械、纺织服装机械等板块在Q2实现扭亏为盈。
• 归母净利润增长：2020H1机械行业归母净利润总计477.50亿元，同比增长11.22%。
• 归母净利润增速前三：农用机械（+888.49%）、机械基础件（+191.13%）、环保设备（+140.48%）。

3. 盈利能力提升

• 毛利率变化：2020H1机械行业平均毛利率为23.95%，同比降低0.42个百分点。
• 毛利率提升：半导体设备（40.74%）、仪器仪表（36.78%）、锂电设备（36.27%）毛利率维持高位；印刷包装机械（+5.75%）、农用机械（+4.77%）、机械基础件（+3.68%）毛利率增幅较大。
• 净利率提升：2020H1机械行业平均净利率为7.81%，同比上升0.49个百分点。
• 净利率增长：半导体设备（16.08%）、光伏设备（15.80%）、激光设备（15.51%）盈利能力位居前三；机械基础件（+9.27%）、机床工具（+8.49%）、农用机械（+5.85%）净利率增长显著。

4. ROE分析

• 2020H1机械行业平均ROE为4.25%，同比上升0.02个百分点。
• ROE增长：工程机械（10.64%）、光伏设备（7.67%）、机械基础件（6.36%）、锂电设备（5.54%）、激光设备（5.37%）ROE位居前五。
• 净利率驱动：净利率增长是ROE提升的主要因素，其中机床工具、农用机械、机械基础件对ROE增长贡献显著。

5. 重点推荐板块

• 工程机械：基建投资增强保障下半年需求，核心配套零部件国产替代进程加快。
• 轨道交通：铁路固定资产投资额逆势提升，城轨业务景气度更高。
• 油气设备：非常规油气开发景气向上，压裂设备市场需求扩增。
• 光伏设备：经营质量提升明显，吉瓦级HJT催动设备升级。
• 锂电设备：扩产时滞不改电动大势，后道设备盈利能力突出。
• 半导体设备：业绩高增印证拐点判断，政策助力厚积薄发。
• 激光器：进口替代加速，龙头竞争优势凸显。
• 检验检测：行业保持高增长，“提质增效”挖掘盈利潜力。
• 工业机器人：市场强劲复苏，盈利能力显著提升。
• 消费升级：行业高景气趋势确立，关注优质赛道龙头。

关键数据与趋势

• 营收占比：2020H1工程机械板块营收占比最高，达24.30%；其次是铁路设备（19.18%）和金属制品（8.88%）。
• 毛利率变化：半导体设备、仪器仪表、锂电设备毛利率维持较高水平；印刷包装机械、农用机械、机械基础件毛利率提升显著。
• 净利率变化：半导体设备、光伏设备、激光设备净利率居前；机械基础件、机床工具、农用机械净利率提升较快。
• 研发费率：2020H1机械行业研发费率为3.97%，同比增加0.26个百分点；锂电设备（+2.49%）、印刷包装机械（+1.60%）、重型机械（+0.73%）研发费率提升显著。
• 期间费率：2020H1期间费率为14.83%，同比下降0.42个百分点；机床工具、其他通用设备、光伏设备期间费率下降明显。

重点公司估值表

• 三一重工：审慎增持
• 恒立液压：买入
• 浙江鼎力：审慎增持
• 迈为股份：审慎增持
• 杭可科技：审慎增持
• 华峰测控：审慎增持
• 捷昌驱动：审慎增持
• 华测检测：审慎增持

风险提示

• 基础设施建设不及预期
• 产品研制不及预期
• 下游设备采购不及预期
• 行业竞争加剧