20200902-华泰证券-机械行业2020中报总结及投资机会展望_景气修复,聚焦自主可控与工业复苏_12页_1mb

报告摘要

机械行业2020年中报总结与投资机会展望

核心内容

2020年第二季度，机械行业迎来景气修复拐点，供需两侧及企业经营状况显著改善，多数高端装备板块收入和利润实现同比高增长，经营活动现金流也同步好转。报告指出，行业复苏主要受“国内国际双循环”政策推动及工业复苏带动，重点推荐半导体设备、工业气体、工程机械等板块的本土龙头企业。

主要观点

行业复苏：2020年H1机械行业收入、利润分别同比增长6%、13%，其中Q2单季同比增速分别为19%、52%，有效抵消了Q1的负增长。净利率水平、现金流质量稳步改善，经营现金流净额/收入达2.7%（近五年最高）。
核心复苏板块：
- 半导体设备：受益于中国芯片产能扩张及装备自主可控需求，国产设备企业迎来验证、技术合作及进口替代机会。
- 工程机械：受国内基建及旧改推动，需求持续增长，Q2销量同比增长24%。
- 工业气体：后工业化时代下，第三方气体服务市场有望扩大，推荐杭氧股份。
重点推荐公司：
- 杭氧股份（002430 CH）：气体与空分设备业务稳健增长，零售气价上行有望带来业绩弹性，目标价23.25元。
- 巨星科技（002444 CH）：受益于渠道优化和跨境电商布局，预计2020-2022年归母净利润分别为11.3/13.7/16.4亿元，目标价26.16元。
- 三一重工（600031 CH）：工程机械行业景气度持续，公司全球竞争力增强，预计2020-2022年归母净利润分别为131/153/163亿元，目标价26.35元。
- 恒立液压（601100 CH）：液压泵阀市场份额提升，毛利率上行，预计2020-2022年归母净利润分别为16.9/20.7/24.4亿元，目标价74.82元。

关键信息

财务指标改善：2020年H1机械行业毛利率为23.3%，净利率为6.5%，ROE为3.6%，ROA为1.6%。
现金流改善：2020年H1经营现金流净额/收入达2.7%，为近五年最高。
预收账款与合同负债增长：合计同比增速达30%，高于上年同期的9%。
细分板块表现：半导体设备、光伏设备、机器人及自动化装备、工程机械等板块在Q2表现突出，收入和利润同比增速均高于行业平均水平。

风险提示

宏观经济不及预期：若经济增速放缓，下游资本开支可能减少，影响行业盈利。
国际贸易摩擦：可能限制先进制造业发展，影响出口和进口。
海外疫情恶化：对全球经济及制造业需求复苏形成压力。
技术进步不及预期：国内企业可能在技术突破上落后，影响成长速度。
原材料价格波动：关键原材料如钢材价格波动可能对工程机械厂商造成压力。
基建与房地产投资不及预期：将影响工程机械行业需求。
下游新兴产业需求不足：如半导体、汽车、电子等行业的自动化投资不及预期，将影响装备制造业增长。

重点推荐标的

股票代码	公司简称	投资评级	目标价（元）	2020E EPS（元）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2020E PE（倍）	2021E PE（倍）	2022E PE（倍）
002430 CH	杭氧股份	买入	23.25	0.72	0.93	1.20	31.60	24.46	18.96
002444 CH	巨星科技	买入	26.16	1.05	1.27	1.53	20.95	17.32	14.38
600031 CH	三一重工	买入	26.35	1.55	1.81	1.93	14.32	12.27	11.50
601100 CH	恒立液压	增持	74.82	1.29	1.58	1.87	52.03	42.48	35.89

行业财务指标概览

毛利率：机械行业整体保持稳定，部分细分板块如半导体设备、机器人及自动化装备等呈现增长。
净利率：机械行业整体净利率为6.5%，同比提升0.4个百分点。
期间费用率：整体费用率略有下降，但部分板块如智能仪表、机器人等费用率有所上升。
资产负债率：机械行业整体资产负债率为56.3%，较上年同期上升1.2个百分点。
周转率：总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率均有改善。

总结

机械行业在2020年第二季度迎来景气修复，行业整体及多个细分板块收入和利润实现同比增长。行业复苏主要由“双循环”政策及工业复苏驱动，重点推荐半导体设备、工业气体、工程机械等领域的本土龙头企业。尽管行业面临宏观经济、国际贸易摩擦、疫情等多重风险，但整体增长趋势向好，现金流改善明显，技术突破与市场拓展为行业带来新的增长机会。

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