机械设备行业二季度投资策略：景气分化，水到渠成-20190408-华创证券-37页_3mb

机械设备行业二季度投资策略总结

核心内容

2019年1-2月，制造业固定资产投资同比增速为5.9%，较前期回落3.6个百分点。一季度社融利率平稳下行，制造业周转率接近高位，负债率处于低位但呈上升趋势。制造业利润增速下滑，受出口放缓、基建和地产投资尚未完全启动等因素影响，整体固投增速放缓，行业景气分化。因此，Q2应关注下游景气向上的行业投资机会。

主要观点

1. 轨交和工程机械

• 行业景气延续：2019-2020年将是地铁、高铁通车高峰期，带动设备需求增长。
• 政策推动：基建发力+地产企稳，行业有望持续受益。
• 市场表现：国产龙头品牌市场份额提升，租赁市场景气度持续，有较大发展空间。

2. 先进制造及自动化

• 新能源与半导体：光伏设备因技术迭代推动成本下降，有望进入平价时代；半导体设备受5G、AI等新兴需求带动，进入新一轮成长周期。
• 显示面板与工业机器人：显示面板投资高峰来临，OLED设备需求增加；工业机器人长期需求增长，国产替代加速。

3. 检测设备及服务

• 行业增长稳健：检测服务是典型的防御性行业，下游广泛且多样，行业需求稳定。
• 核心竞争力：公信力和技术实力是检测机构做大做强的关键，具备这些能力的公司有望享受高盈利和高现金流回报。

关键信息

• 行业景气分化：制造业投资增速放缓，但部分下游行业景气向好，如轨交、工程机械、光伏、半导体、显示面板和工业机器人。
• 投资机会：
  • 轨交：关注中国中车、华铁股份；
  • 工程机械：关注三一重工、恒立液压、徐工机械、建设机械；
  • 光伏设备：关注捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、中环股份；
  • 半导体设备：关注北方华创、长川科技；
  • 显示面板：关注精测电子；
  • 工业机器人：关注克来机电、埃斯顿；
  • 检测服务：关注华测检测、电科院、苏试试验等。
• 风险提示：行业发展不及预期、经济放缓、竞争加剧、政策变化。

行业数据概览

• 股票家数：327只，占比9.08%；
• 总市值：22,964.74亿元，占比3.5%；
• 流通市值：16,796.32亿元，占比3.52%；
• 行业表现：机械设备指数本周上涨5.18%，排名17位；
• 估值水平：剔除负值后，机械行业估值水平（整体法）为32.21倍，略有上升。

重点公司推荐

• 中国中车：轨交装备王者，国际化提供长期增长空间。
• 华铁股份：轨交零部件平台型公司，备用电源业务市占率高，有望进一步扩张。
• 三一重工：工程机械龙头，市占率提升，盈利改善。
• 恒立液压：泵阀业务放量，费用率显著下降。
• 徐工机械：起重机行业领军者，挖机市占率持续提升。
• 建设机械：塔机租赁龙头，设备利用率高，业绩增长。
• 中环股份：光伏半导体硅片双轮驱动，产能扩张，毛利率提升。
• 北方华创：IC前道制造设备龙头，定增助力业务发展。
• 长川科技：测试设备龙头，产品性价比高，技术突破。
• 杭氧股份：工业气体龙头，业绩增长，检测服务增长潜力大。
• 精测电子：面板检测龙头，向半导体领域拓展。
• 克来机电：专注汽车领域，柔性自动化装备和工业机器人系统优势明显。
• 埃斯顿：核心零部件与机器人双轮驱动，毛利率有望提升。

附录：相关研究报告

• 《机械设备行业第9周周报（20190304-20190310）》
• 《机械设备行业周报（20190311-20190317）》
• 《机械设备行业周报（20190315-20190322）》
• 《机械设备行业周报（20190315-20190322）》

图表目录

• 图表1：固定资产投资增速放缓
• 图表2：制造业周转率增速回升
• 图表3：制造业负债率接近历史低位
• 图表4：投资周期阶段分类
• 图表5：周转率增速回升，投资改善时间早于周转率改善时间
• 图表6：周转率增速见顶，投资改善时间晚于周转率改善时间
• 图表7：周转率未好转及投资未跟随周转率好转行业
• 图表8：挖掘机总月度销售数据
• 图表9：小型挖掘机月度销售数据
• 图表10：中型挖掘机月度销售数据
• 图表11：大型挖掘机月度销售数据
• 图表12：近更新需求占比提升
• 图表13：挖机行业集中度提升
• 图表14：挖机行业国产品牌份额提升
• 图表15：工程机械与设备租赁行业投资规模及增速
• 图表16：庞源租赁营业收入及同比增长
• 图表17：光伏产业链传导图
• 图表18：全球及中国电池片产能
• 图表19：全球前十大电池片厂商
• 图表20：PV InfoLink预测Perc电池扩产情况
• 图表21：二代电池在一代电池基础上增添背面钝化膜沉积与激光开槽工艺及相关设备
• 图表22：光伏电池片环节竞争格局
• 图表23：全球半导体月度销售额
• 图表24：我国集成电路产业销售额
• 图表25：我国集成电路高度依赖进口
• 图表26：科创板重点支持领域
• 图表27：我国在建12寸晶圆产线
• 图表28：我国工业机器人密度低于全球平均水平
• 图表29：我国工业机器人近年来销量上升势头迅猛
• 图表30：汽车和3C行业为工业机器人应用的主要场景
• 图表31：国外企业占据国内工业机器人市场90%份额
• 图表32：机器人产业链分析
• 图表33：机器人产业链上中下游的毛利率比较
• 图表34：杭氧股份收入趋势
• 图表35：杭氧股份归母净利润趋势
• 图表36：杭氧股份气体销售收入与毛利率
• 图表37：杭氧股份空分设备收入与毛利率
• 图表38：零售气体一季度价格同比
• 图表39：零售气体价格走势
• 图表40：2016年我国不同下游检测服务需求规模
• 图表41：中国检测市场规模
• 图表42：我国第三方检测市场规模及占比
• 图表43：2016年不同规模检测机构分布
• 图表44：2016年不同类型检测机构占比
• 图表45：部分检测服务相关上市公司
• 图表46：华创机械核心股票池本周表现
• 图表47：机械设备指数本周排名
• 图表48：机械设备估值水平走势图
• 图表49：机械股周涨幅排名
• 图表50：布伦特原油期货结算价
• 图表51：主要钢材品种库存
• 图表52：螺纹钢期货结算价
• 图表53：制造业固定资产投资完成额累计同比
• 图表54：房地产新开工面积
• 图表55：房地产施工面积
• 图表56：社融数据
• 图表57：M1/M2增速情况
• 图表58：本周定向增发发行情况
• 图表59：本周公告可转债发行预案
• 图表60：本周公告可转债发行情况