A股2020年中报业绩深度分析：除银行外，二季度A股所有版块增收又增利-20200902-兴业证券-18页_1mb

A股2020年中报业绩深度分析总结

核心内容概览

2020年第二季度，A股市场盈利触底回升，整体呈现积极信号。尽管二季度A股全部企业归母净利润同比增速为-13.13%，但非金融非石油石化企业利润增速已转正，达到7.89%。同时，非金融企业费用率下降，经营性现金流改善，显示企业盈利能力增强。创业板在二季度表现尤为亮眼，净利润率高于整体非金融企业，且并购对盈利的贡献有所提升。

主要观点与关键信息

1. 总体判断

• 盈利周期：A股盈利周期约为12-14个季度，上一轮盈利周期从2016年Q1开始，于2018Q4见底。
• 疫情冲击：2020Q1盈利增速大幅回落，但随着疫情控制和经济复苏，二季度盈利触底回升，可能进入上行区间。

2. 全部A股盈利增长概况

• 利润增速：全部A股2020Q2净利润同比增速为-13.13%，较Q1显著改善，但与2019Q2仍有差距。
• 费用率下降：非金融非石油石化企业三项费用合计同比下降2.1%，费用率降至10.4%，低于去年同期。
• 经营性现金流改善：非金融企业中，72.8%的公司经营活动现金流净流量为正，58.5%的公司现金净流量超过净利润。

3. 创业板表现

• 净利润与收入增长：2020Q2创业板归属母公司净利润同比增速达39.28%，扣除非经常性损益后为43.07%。
• 毛利率回升：创业板毛利率为32.00%，连续三个季度回升，为2016Q1以来的高点。
• 并购贡献：并购对创业板盈利贡献增速小幅上升至2.93%，未来随着再融资条件放宽，有望进一步提升。

4. 分行业分析

• 周期制造行业：除银行和农林牧渔外，其他行业利润增速普遍回升。钢铁、基础化工、建材、电力设备及新能源、机械等行业毛利率显著提升。
• 下游消费行业：汽车、食品饮料、医药等行业利润与收入增速由负转正，显示行业景气度回升。
• TMT行业：电子、通信行业利润与收入增速大幅上升，但传媒、计算机、通信毛利率有所下滑，短期面临压力，但长期仍具潜力。

5. ROE与净利率分析

• ROE回升：非金融非石油石化企业ROE达2.58%，较Q1有明显修复。
• 净利率与资产周转率：净利率为6.67%，资产周转率为14.34%，与去年同期持平，但仍处于下行区间。

6. 产能与库存

• 在建工程反弹：制造业扣除石油石化后的在建工程同比增速为5.91%，为6个季度以来首次反弹。
• 库存增速略降：制造业扣除石油石化后的库存同比增速为5.79%，略低于Q1，显示部分行业进入补库存阶段。

7. 现金流改善

• 经营现金流：非金融企业中，经营活动现金流净流量为正的公司占比提升，显示经营状况改善。

风险提示

• 中美贸易摩擦冲击超预期
• 经济发展情况不及预期
• 产业政策推进情况不达预期

结论

2020年第二季度A股市场盈利触底回升，非金融非石油石化企业表现尤为突出，费用率下降与公允价值变动收益增加带动净利率提升。创业板盈利增长显著，毛利率创四年新高，并购贡献增加。周期制造行业受益于经济复苏，毛利率普遍提升，而下游消费行业和TMT行业亦有积极表现，但需关注外部不确定性。整体来看，A股市场在政策支持和经济复苏背景下展现出较强盈利韧性，未来有望继续回升。