机械行业2020中报总结及投资机会展望：景气修复，聚焦自主可控与工业复苏-20200902-华泰证券-12页_440kb

机械行业2020年中报总结及投资机会展望

核心内容

2020年第二季度，机械行业迎来景气修复拐点，供需两侧及企业经营状况显著改善。多数高端装备板块收入和利润恢复同比正增长，经营活动现金流亦随之好转。行业整体收入和利润同比增长6%和13%，其中Q2单季同比增速分别达19%和52%，有效抵消了Q1的负增长（-11%和-41%）。净利率水平和现金流质量稳步改善，2020H1净利率为6.5%，经营现金流净额/收入达2.7%，为近五年最高水平。预收账款+合同负债合计值同比增速达30%，高于上年同期的9%。

主要观点

行业复苏驱动

• Q2机械行业多数子板块收入、利润均恢复正增长，其中工程机械（37%）、半导体设备（44%）、机器人（55%）、光伏设备（66%）收入增速最快。
• 利润增速较快的板块为工程机械（61%）、半导体设备（64%）。

投资主线

1. 自主可控：在“国内国际双循环”格局下，先进制造与高端装备的自主可控需求更为迫切，半导体设备、智能制造装备及关键零部件产业将迎来更强崛起机遇。
2. 工业复苏：国内宏观经济企稳、工业及基建活动复苏，中游资本品、工业服务（如气体）产业或开启成长新周期。

重点推荐板块

• 半导体设备：受益于中国芯片产能扩张及装备自主可控需求提升，国产设备企业迎来验证试用、技术合作、进口替代机会。
• 工业气体：后工业化时代，第三方气体服务市场潜力巨大，推荐杭氧股份。
• 工程机械：传统基建和旧改是逆周期调节的重要发力点，推荐三一重工、恒立液压。

关键信息

财务指标改善

• 2020H1行业毛利率为23.3%，净利率6.5%（同比+0.4pct）。
• 资产负债率56.3%（同比+1.2pct），ROE为3.6%（同比+0.2pct），ROA为1.6%（同比+0.1pct）。
• 总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率分别为0.24、1.17、1.49（非年化），均有所改善。

重点推荐公司

风险提示

• 宏观经济增速不及预期。
• 国际贸易摩擦加剧限制产业发展。
• 海外疫情加剧，制约制造业下游需求复苏。
• 国内产业技术进步速度慢于预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 基建与房地产投资不及预期。
• 高端装备下游新兴产业需求不及预期。

行业财务指标分析

收入与利润

• 2020H1机械行业整体收入和利润分别同比增长6%和13%。
• 半导体设备、锂电设备、机器人及自动化装备、光伏设备等板块收入和利润均实现增长，但分化明显。

毛利率与净利率

• 行业毛利率为23.3%，与上年同期持平。
• 净利率为6.5%，同比提升0.4个百分点。

资产负债率

• 行业资产负债率为56.3%，同比上升1.2个百分点。

营运指标

• 总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率分别为0.24、1.17、1.49（非年化），均有所改善。

现金流

• 经营活动现金流净额/收入达2.7%，为近五年最高水平。

结论

机械行业在2020年第二季度实现景气修复，主要得益于工业及基建复苏，以及自主可控需求的提升。重点推荐半导体设备、工业气体、工程机械板块的本土龙头企业，如杭氧股份、巨星科技、三一重工、恒立液压。行业整体及主要细分板块财务指标稳步改善，为后续增长奠定基础。