20221028-太平洋-益丰药房-603939.SH-Q3业绩快速增长_区域聚焦_战略持续推进_5页_1mb

报告摘要

益丰药房（603939）是一家医药生物行业的公司，专注于医药商业领域。2022年三季报显示，公司实现了显著的业绩增长，Q3收入和利润均同比增长超过20%，展现出良好的增长势头。公司持续执行“区域聚焦”战略，通过门店扩张和精细化管理提升盈利水平。

业绩表现亮眼：2022年前三季度公司实现营收133.48亿元（+22.03%），归母净利润8.24亿元（+18.34%），扣非归母净利润7.95亿元（+16.62%）。其中，Q3实现收入45.98亿元（+28.01%），归母净利润2.47亿元（+29.27%），扣非归母净利润2.35亿元（+25.31%）。
分业务增长差异明显：零售业务增长稳健，收入达120.92亿元（+20.46%），毛利率41.46%（+0.76pct）；批发业务增长迅猛，收入达8.73亿元（+61.81%），毛利率9.27%（-1.13pct）。中西成药和中药业务均实现增长，而非药品业务增长相对平缓。
费用控制得当：公司期间费用率下降，Q3期间费用率32.88%（-0.88pct），其中销售费用率下降0.28pct至27.88%，管理费用率下降0.5pct至4.26%，净利率提升至6%（+0.04pct）。
门店扩张：截至2022年Q3，公司总门店数达9781家，净增加1972家，其中新开817家，并购478家，加盟821家，关闭144家。区域聚焦战略在中南、华东和华北地区均取得进展。
盈利预测与投资建议：预计2022-2024年净利润分别为11.01亿元、13.59亿元、16.77亿元，对应PE分别为37X、30X、25X。公司继续给予“买入”评级，认为其“区域聚焦”战略和精细化管理将推动业绩稳定增长。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万）	15326	18698	22438	26476
净利润（百万元）	888	1101	1359	1677
毛利率	40.35%	40.30%	40.35%	40.50%
销售净利率	6.46%	6.57%	6.76%	7.07%
净利润增长率	18.68%	23.62%	23.49%	23.40%
ROE	11.87%	13.17%	13.98%	14.71%
PE (X)	44.09	37.35	30.27	24.53
PB (X)	5.29	4.92	4.23	3.61
PS (X)	2.58	2.20	1.83	1.55

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	3360	2921	4603	6722	9127
资产总计	15327	17052	18640	22739	25480
股本	532	719	719	719	719
股东权益合计	5663	7865	8875	10392	12263
负债合计	9664	9187	9765	12347	13218

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营性现金流	2330	2150	1828	2218	2658
投资性现金流	-1256	-567	-107	-311	-380
融资性现金流	714	-2185	-38	212	127
现金增加额	1788	-602	1682	2119	2405

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间