20160828-国金证券-商业贸易行业研究周报_国企改革逐步深化_商贸_壳公司_机会凸显_13页_1mb

商贸零售行业周报总结

核心内容

• 评级：整体评级为“增持”，长期竞争力评级高于行业均值。
• 市场数据：中信商贸零售指数下跌2.71%，跑输沪深300指数0.99个百分点。行业优化平均市盈率为38.82，市场优化平均市盈率为16.78。
• 板块估值：截至2016年8月26日，中信商贸零售板块动态估值51.6X，相对沪深300估值溢价率为314.2%，较上期末下降5.1个百分点。

主要观点

• 板块表现：上周商贸零售板块整体下跌，其中中信百货、中信超市、中信连锁板块跌幅较大，分别为3.07%、3.82%、2.92%。
• 个股表现：部分题材股和转型股表现较好，如江苏舜天、东方创业、新华锦、华斯股份等。事件驱动型个股如东百集团、中兴商业表现较好。前期涨幅较大的险资举牌和万达私有化概念股出现回调。
• 国企改革：随着中央推动国企改革，地方政策跟进，部分零售国企壳价值凸显，尤其是辽宁、武汉、上海等地的上市公司，如中兴商业、汉商集团、南宁百货等。
• 投资建议：建议关注业绩稳健、估值较低的传统百货龙头，如鄂武商、天虹商场，以及外贸供应链龙头企业江苏国泰。同时，继续关注国企改革主题，如飞亚达、翠微股份、北京城乡、首商股份等。

关键信息

上周推荐组合回顾

• 表现较好的个股：跨境通（相对收益5.08%）、飞亚达A（相对收益2.62%）。
• 跑输行业个股：鄂武商A（-0.28%）、王府井（-0.38%）、天虹商场（-0.73%）、翠微股份（-1.51%）、农产品（-2.84%）、北京城乡（-3.55%）、南宁百货（-4.40%）、大商股份（-6.33%）、欧亚集团（-8.27%）。

国企改革进展

• 辽宁推进力度大：辽宁9户省属核心国企在沈阳产权交易所征集战略投资者，涉及总资产近6700亿元。
• 壳公司价值凸显：国资委旗下经营状况不佳、市值小的上市公司可能率先转让股权，部分小市值国企如武汉中商、汉商集团、南宁百货、上海三毛、上海九百值得关注。

海外市场表现

• 主要海外零售股：高鑫零售（-0.97%）、华润创业（9.06%）、永旺（2.95%）、联华超市（2.35%）、国美电器（-1.08%）、银泰商业（-4.89%）、金鹰商贸集团（-0.30%）、周大福（-2.56%）、周生生（3.28%）、六福集团（0.21%）、莎莎国际（-2.12%）、腾讯控股（-0.69%）、FACEBOOK（1.13%）。

行业新闻回顾

3.1 行业动态

• 电商零售增长：2016年全球电商零售额预计增长23.7%，中国贡献近半。
• 药品零售增长放缓：药品零售行业增长趋缓，医药电商快速增长。
• 外卖平台整改：北京市食药监局约谈五大外卖平台，要求整改无证餐厅问题。

3.2 电商跟踪

• 苏宁云商与东盟合作：苏宁云商与国际商会签署战略合作，搭建中国—东盟跨境电商平台。
• 滴滴推出在线租车：滴滴推出全程线上化租车服务，与租赁公司合作。
• 苏宁云商投资8天在线：苏宁云商战略投资8天在线，加强校园O2O市场拓展。

3.3 企业资讯

• 安德利挂牌A股：股价暴涨44%，自营比例高达80%。
• 音米挂牌新三板：成为中国眼镜零售行业第一股，计划开设第一家线下体验店。
• 酒仙网上半年亏损收窄：亏损由1.13亿降至7155万，B2B业务增长显著。
• 王府井上半年净利下降：净利下降26.74%，营收下降4.07%，获批准定增方案。
• 红旗连锁整合互惠超市：净利下降13.11%，但部分门店扭亏为盈。
• 重庆百货中期净利下降：净利下降近一成，关店六家未能扭转局面。
• 华联综超上半年净亏：净亏7042.46万，受市场竞争和销售渠道冲击影响。
• 怡亚通上半年营收增长：营收增长47%，净利润增长33.79%，主要得益于供应链整合。

重点覆盖公司估值与评级

风险提示

1. 经济低迷，中高端消费进一步下滑；
2. 国企改革政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%—15%；
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%；
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。