20170120-国金证券-商业贸易行业研究周报_员工持股试点渐进_零售国企改革待发_14页_1mb

商业贸易产业周报总结

核心内容

• 投资评级：整体评级为“增持”，认为商业贸易产业具备较好的投资机会。
• 长期竞争力评级：高于行业均值，显示行业具备较强的长期竞争力。
• 市场数据：
  • 行业优化平均市盈率：48.74
  • 市场优化平均市盈率：16.92
  • 国金商业贸易产业指数：3947.26 & 7326.58
  • 沪深300指数：3354.89
  • 上证指数：3123.14
  • 中小板综指：11007.64

主要观点

1. 行业表现

• 上周中信商贸零售指数下跌 1.99%，跑输沪深300指数 3.04个百分点。
• 106家样本公司中，19家上涨，5家停牌，82家下跌。
• 细分行业表现：
  • 中信百货指数下跌 2.42%
  • 中信超市指数下跌 1.93%
  • 中信连锁指数下跌 1.51%
  • 中信贸易指数下跌 1.65%
• 2017年1月20日，中信商贸零售板块动态估值为 52.5X，相对沪深300估值溢价率为 296.9%，较上期末下降 12.7个百分点。

2. 国企改革

• 国企改革概念持续火热，市场对改革预期强烈。
• 零售国企改革重点在于完善公司治理和建立有效的激励机制。
• 员工持股试点逐步落实，湖北、北京、山东、上海等地已发布实施方案，未来将进入实施期。
• 推荐关注以下区域企业：
  • 上海区域：百联股份
  • 北京区域：翠微股份、北京城乡、首商股份
  • 山东区域：银座股份
  • 央企：天虹商场、飞亚达A

3. 个股表现

• 上周涨幅前列的个股包括：鄂武商A（10.24%）、三联商社（4.74%）、银座股份（4.42%）、百联股份（4.19%）等。
• 跑赢板块的个股有：永辉超市（4.21%）、宏图高科（2.15%）、东百集团（1.90%）、老凤祥（1.64%）。
• 跑输行业的个股包括：青岛金王（-0.87%）、飞亚达A（-1.74%）、天虹商场（-3.20%）等。

4. 投资建议

• 一季度看好零售板块表现，投资主线包括：
  1. 实体零售景气回升：推荐鄂武商A、天虹商场、永辉超市；黄金珠宝消费底部恢复，推荐老凤祥。
  2. 国企改革加速推进：推荐天虹商场、飞亚达A、百联股份、翠微股份、北京城乡、首商股份、银座股份。
  3. 精选个股：推荐永辉管理输出、中百集团（17年业绩有望底部反转）、青岛金王（化妆品产业链领导者）、东百集团（物流地产加速推进）、宏图高科（并购匡时国际，进军拍卖行业）。

5. 本周推荐组合

• 东百集团（20%）
• 青岛金王（20%）
• 宏图高科（20%）
• 天虹商场（10%）
• 百联股份（10%）
• 永辉超市（10%）
• 老凤祥（10%）

关键信息

• 经济环境：经济低迷可能对中高端消费产生负面影响。
• 政策环境：国企改革政策复杂，存在延续性不强和实施力度低于预期的风险。
• 行业趋势：社零增速回升和中高端消费弱复苏将支撑板块营收/业绩持续改善。
• 电商影响：阿里投资三江购物、易果生鲜接手联华超市股权、阿里私有化银泰商业等事件，显示电商对实体零售的积极影响，将推动线下商业价值重估。
• 市场动态：
  • 家乐福通过收购RueduCommerce加强非食品类电商业务。
  • 永辉超市入股达曼国际，加强自有品牌建设。
  • 豫园商城继续停牌，筹划重大资产重组。
  • 王府井终止收购贝尔蒙特，存在不确定性。
  • 上海家化调整组织架构，提出2017年营收增长目标。

风险提示

• 经济低迷：可能导致中高端消费大幅下滑。
• 政策不确定性：国企改革政策博弈复杂，实施力度可能低于预期。

评级说明

• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上。
  • 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%—15%。

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