20260621-国金证券-Web3行业研究_代币化资产上链加速_Coinbase将推出实物支撑代币化股票_8页_1mb

电子组加密市场分析总结

核心内容概述

本周加密货币市场呈现回暖趋势，总市值上涨 0.5% 至 2.18 万亿美元。比特币价格维持在 63,541 美元/枚，以太坊则上涨 2.8% 至 1,711 美元/枚。BTC 持仓均价为 53,428 美元/枚，低于短期投资人持仓成本。加密货币恐惧贪婪指数为 22，处于“恐惧”区间，但情绪较上周有所转暖。期权市场显示未来一周及年底行情相对看涨，市场对上涨的预期增强。

主要观点

• 市场情绪回暖：尽管加密市场整体仍处于“恐惧”区间，但市场情绪较上周有所改善，表明投资者信心逐步恢复。
• 合规与监管动态：美国 SEC 提出撤销部分交易规则，将降低代币化股票与链上交易系统的合规障碍，有利于 DeFi 和 AMM 交易模式接入美国资本市场。
• 衍生品市场拓展：Kalshi 永续合约上线两周，累计交易量超 55 亿美元，计划扩展至数字资产之外，同时面临芝商所的法律挑战。
• RWA 代币化加速：全球 RWA 代币化市场规模突破 430 亿美元，机构加速推动链上资产迁移，以太坊仍是核心承载网络。
• 企业布局与合作：Coinbase 推出实物支撑代币化股票，支持链上交易、持有与赎回，并上线 AI 投资顾问、多资产交易等功能。Ondo 与 Mirae Asset 合作推进 ET 代币化，Tether 与迪拜 DMCC 签署合作备忘录，推动区块链教育与资产代币化。

关键信息

全球政策及产业新闻

• SEC 政策调整：拟撤销 Rule 611 与 Rule 610(e)，旨在降低交易成本并促进技术创新，利好代币化股票与 AMM 交易模式。
• Kalshi 与监管冲突：Kalshi 被肯塔基州起诉，指控其非法提供体育博彩服务，引发联邦与州级监管权的争议。
• Binance 欧盟牌照风险：Binance 欧盟牌照申请可能被希腊监管机构拒绝，7 月起或失去欧盟服务资格。
• RWA 市场增长：代币化资产市场规模突破 430 亿美元，机构加速推动链上资产迁移，以太坊仍是主要承载网络。
• 其他合作进展：Ondo 与 Mirae Asset 合作推进 ET 代币化，Tether 与迪拜 DMCC 签署合作备忘录，探索区块链教育与资产代币化。

公司新闻

• 嘉信理财进入预测市场：与 Cboe 合作推出标普 500 事件合约，提供二元期权服务。
• HIVE Digital 与 AI 基础设施合作：子公司 BUZZ HPC 与 Bell Canada、Cohere 签订 2.2 亿美元 GPU 云合同。
• Coinbase 推出代币化股票：推出 1:1 实物支撑代币化股票，支持链上交易、持有与赎回。
• Coinbase 产品升级：上线 AI 投资顾问、全球流动性整合及多资产交易功能，进一步向全能金融平台转型。
• Robinhood 裁员与重组：宣布裁员 10%，预计产生约 2800 万美元重组费用。
• HashKey Chain 与 Morpho 战略合作：共同开拓机构级 CeDe 市场。

投资建议

• 关注 AIDC 相关企业：如 TeraWulf、IREN、Hut 8 等，这些矿场在电力容量充足、估值相对交易方面表现突出。
• 关注 USDC 规模增长利好企业：如 Circle，其作为稳定币发行平台，将受益于 USDC 流动性提升。
• 关注推进万物交易所策略的公司：如 Robinhood，其在加密市场中扮演重要角色。
• 屯币龙头公司：如 MicroStrategy，其在比特币囤积方面具有领先地位。

风险提示

• 全球宏观及流动性风险：若美联储等主要经济体降息不及预期或财政政策收紧，可能影响全球流动性，进而波及 Web3 市场。
• Web3 监管政策变化：监管趋严可能影响行业合规进程，阻碍资金流入。
• 网络安全风险：交易所、项目方及做市商遭遇安全攻击或技术被破解，可能影响市场稳定。
• 金融衍生品风险：监管不完善可能导致流动性危机、资金挪用或穿仓事件，影响相关生态参与者。
• 法律合规风险：Web3 机构若涉及挪用客户资金、非法经营或内部交易，可能引发法律风险，影响行业发展。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来 3-6 个月内行业涨幅超过大盘 15% 以上；
• 增持：预期未来 3-6 个月内行业涨幅在 5%-15%；
• 中性：预期未来 3-6 个月内行业涨幅在 -5% 至 5%；
• 减持：预期未来 3-6 个月内行业跌幅超过大盘 5%。

相关标的

• Circle：稳定币发行平台，受益于 USDC 流动性提升；
• Robinhood：推进万物交易所策略的交易平台；
• MicroStrategy：比特币囤积龙头公司；
• TeraWulf、IREN、Hut 8：电力容量充足、估值相对交易的 AIDC 企业；
• Ondo、Mirae Asset：推动 ET 代币化合作的机构。

图表目录

• 图表 1：加密货币总市值环比上周上涨 0.5%
• 图表 2：本周比特币与以太坊价格变化
• 图表 3：比特币价格低于短期投资人持仓成本
• 图表 4：加密市场情绪转暖
• 图表 5：比特币期权最大痛点相对看涨下半年行情
• 图表 6：未来 30 天期权市场清算强度对比

来源说明

• 数据来源：CoinMarketCap、Glassnode、CoinGlass、BlockBeats、路透社、Cboe、HCMC 等。
• 报告由国金证券研究所发布，分析师包括王倩雯与樊志远。

特别声明

• 本报告仅限中国境内使用，版权归国金证券所有。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 使用本报告需考虑个人投资目标与风险承受能力，建议咨询独立投资顾问。