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浙能电力公司研究快报分析

1. 公司业绩概况

2024年上半年，浙能电力实现营业收入40165亿元，同比大幅下降37.54%。尽管如此，净利润显著增长：归母净利润达到3927亿元，同比增长41.33%；扣非后归母净利润3622亿元，同比增长38.17%。基本每股收益达0.29元/股，同比增加38.10%，净资产收益率由5.44%升至6.68%。毛利率从上年同期的4.09%大幅提升至11.06%，反映出成本端的显著改善。

2. 业绩驱动因素分析

• 外部影响因素
  来自浙江地区水电量增加，挤占了火电量，导致2024年上半年公司发电量同比仅增长0.77%。此外，二季度浙江省用电量增长强劲，但外省水电输入进一步削弱了省内电力企业市场份额。

• 业务结构变化
  光伏业务因市场竞争加剧及产能过剩成为营收下滑的主要原因，拖累上半年总收入减少1229亿元。火电板块虽然也出现绝对数的下降（同比降496亿元），但单位发电成本有所下降，成为利润增长的主要支撑点。

• 资产调整与非经常性收益
  公司对资产进行了大规模减值计提，达357亿元，主要涉及光伏资产，但同时也获得约421亿元资产处置收益，重点来自于土地征收款项，这些非经常性事项在中期数据中占据显著权重。

3. 投资建议与估值

山西证券维持浙能电力“增持-A”评级，预计2024-2026年EPS分别为0.60元、0.64元、0.71元，对应2024年9月3日收盘价（61.9元）下的PE为103倍、96倍、88倍。估值水平显示公司仍具备一定成长空间，且盈利预期较为稳定。

4. 风险与展望分析

短期内，浙能电力仍将受到水电入浙和光伏市场竞争因素的双重压力。但随着火电负荷回升与省外清洁能源挤占缓解，三季度起业绩有望改善。从长期看，公司积极布局核电业务，并受益于浙江省高增长用电需求（尤其是新质生产力带动的工业用电），有望推动“火电+新能源”业务结构优化。

业务改组与战略推进简析
伴随“火电+新能源”战略深化，公司在战略风险与风险控制之间寻求动态平衡。浙能电力将在保持火电核心地位的同时，通过核电投资、绿色能源拓展及资产结构优化，提升长期竞争力。