20240509-山西证券-浙能电力-600023.SH-发电量高增_盈利能力显著提升_5页_409kb

浙能电力（600023SH）作为浙江省火电龙头企业，2023年及2024年一季度业绩显著提升，主要受益于发电量增长和成本控制改善。2023年营业收入达9597.5亿元，同比增长19.68%，净利润扭亏为盈；2024年一季度营收增长13.45%，归母净利润增幅超79%。成本端优化是关键因素，2024年一季度毛利率达93.4%，同比提升5.03个百分点，煤炭价格同比下降导致盈利能力增强。发电量激增也源于浙江省用电需求旺盛，2023年和一季度全省用电量同比分别增长68%和122%，公司乐电三期项目投产放大了这一效应，发电量和上网电量同比增幅均超过60%。此外，投资收益稳健增长，2023年投资收益同比增44.73%，经营性现金流大幅改善，公司计划高比例分红，2023年度分红比例接近55%。未来，浙江省新质生产力布局（如光伏、新能源车）将持续推动用电需求上升，并通过新业务拓展提升长期盈利能力。山西证券维持“增持-A”评级，预计2024-2026年EPS分别为0.57元、0.61元、0.70元，PE分别为107倍、100倍、88倍，基于业绩增长和稳定的分红政策。但存在用电需求不及预期、电价波动和原材料价格等风险。整体上，公司业绩弹性大，转型“火电+新能源”赛道潜力充足，建议关注其财务表现和政策变化带来的机遇。

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