20230601-天风证券-浙能电力-600023.SH-火电盈利修复弹性可期_参股核电支撑业绩_17页_2mb

浙能电力（600023）首次覆盖报告：浙能电力是中国浙江省核心电力上市平台，主要以火电为主，同时布局核电和新能源，公司估值被上调至686元/股，首次给予“买入”评级。

核心观点：

1. 公司概况

   • 为浙能集团电力资产上市平台，实控人为浙江省国资委。
   • 电力装机规模达3311万千瓦，其中煤电占87%。
   • 2023Q1业绩扭亏为盈，归母净利润同比增长6119%。
   • 股息率约7%，目标价格686元，较当前股价有超过38%的上涨空间。

2. 业务分析

   • 火电业务：盈利能力依赖煤价回落和电价上浮。成本端，国内煤价中枢下移，长协煤政策支持；电价端，煤电价格浮动范围扩大至20%，浙江电力供需偏紧背景下量价齐升。
   • 核电业务：参股权益装机237万千瓦，2022年贡献投资收益1361亿元，作为业绩“压舱石”。
   • 新能源布局：控股中来股份，切入分布式光伏领域，目标2022年分布式签约容量超1075GW。

3. 盈利预测与估值

   • 2023-2025年，公司营收复合增长率613%，净利润复合增长率197%。
   • 分部估值法给予目标价686元/股，对应市值约919亿元，同比增长39%。

4. 风险提示

   • 煤价波动、电价政策调整、项目建设滞后等风险。