20171217-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_纸价持续上涨_家具优选护城河深龙头_38页_4mb

轻工制造行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周轻工制造行业整体呈现调整态势，但造纸和家居板块表现突出，被重点推荐。造纸板块受益于纸价上涨及龙头布局，具备投资机会；家居板块中定制家居增长强劲，低估值品种值得关注。

主要观点

• 造纸板块：

  • 箱板纸和瓦楞纸价格持续上涨，白卡纸价格止跌。
  • 龙头企业如玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业等布局积极，PE处于历史低位，建议增持。
  • 下周春节备货将带动需求，纸价上行惯性仍存，预计未来仍将上涨。
  • 国废和外废价格联动，环保政策趋严将推动国废价格上行，支撑纸价。

• 家居板块：

  • 定制家居仍是增长最快的子板块，龙头索菲亚、欧派、尚品宅配具备深厚护城河，应享有估值溢价。
  • 软体家居受人民币升值和毛利率下滑影响，三季度增速放缓，但明年有望恢复增长。
  • 顾家家居作为软体家具龙头，估值低，业绩增长可期，建议关注。
  • 美克家居、大亚圣象、曲美家居等低估值优质品种继续推荐。

• 包装及其他：

  • 包装板块因纸价上涨集中度提升，推荐裕同科技、劲嘉股份，关注晨光文具。
  • 劲嘉股份受益于烟草行业回暖和产品结构高端化，建议重点关注。

关键信息

造纸板块

• 价格走势：

  • 箱板纸本周上涨217元/吨至5100元/吨，瓦楞纸上涨300元/吨至4288元/吨。
  • 国废价格本周上涨246元/吨至2514元/吨，美废价格略有下降。
  • 白卡纸价格本周稳定在6533元/吨，铜版纸价格稳定，双胶纸价格下降。

• 龙头动向：

  • 玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业等龙头陆续发布停机检修计划，供给端收紧，支撑纸价。
  • 玖龙纸业17年全年对应PE 7X，理文造纸17年对应PE 8X，山鹰纸业18年对应PE 8X，估值处于底部。

• 行业展望：

  • 明年废纸系纸种仍维持高景气，成本端支撑纸价。
  • 纸浆产能增长有限，供需维持紧平衡，浆价无大幅下行可能。
  • 龙头公司如晨鸣纸业、太阳纸业、玖龙纸业等未来业绩增长可期。

家居板块

• 定制家居：

  • 索菲亚、欧派、尚品宅配等龙头保持高增速，其中索菲亚单三季度收入增速达35.5%，欧派单三季度收入增速达40.5%。
  • 建议关注其未来全屋定制、O2O模式等增长点。

• 软体家居：

  • 顾家家居、喜临门、梦百合等公司三季度毛利率下滑，但明年有望因原材料价格回落和汇兑亏损减少而改善。
  • 顾家家居当前对应PE 23X，建议关注。

• 其他成品家居：

  • 美克家居主品牌及次高端品牌加速开店，预计明年业绩增长。
  • 大亚圣象作为地板行业龙头，内部管理优化，估值15倍，建议关注。

包装及其他

• 包装板块：

  • 裕同科技因大客户出货量低于预期，三季度业绩增长乏力，但四季度有望恢复。
  • 合兴包装受益于纸价上涨，行业集中度提升，建议关注。

• 烟草行业：

  • 卷烟产量回暖，烟标行业复苏，劲嘉股份受益于行业回暖和产品结构高端化，建议重点关注。

• 文具行业：

  • 晨光文具三季度收入和利润增速超预期，估值29X，建议关注。

风险提示

• 纸价涨幅低于预期。
• 房地产调控超预期。

下周重要事件

• 多家上市公司将召开股东大会，包括东方金钰、博汇纸业、菲林格尔、威华股份、赫美集团、裕同科技等。

图表信息

• 包含行业价格走势、公司估值、市场涨跌幅等关键数据图表，支持分析和决策。

行业上下游数据

• 造纸业：箱板纸、瓦楞纸价格上涨，白卡纸价格稳定，双胶纸价格下降。
• 塑料包装：PVC、原油价格上涨，LLDPE价格下降。
• 金属包装：镀锡板价格稳定。
• 家具产业：出口金额累计上升，零售额增长。
• 金银珠宝业：黄金白银价格下跌。
• 文娱行业：玩具出口增长显著，彩票销售上升。
• 原木：进口量和金额均上升。
• 商品房：销售面积和金额同比增长。
• 软饮料：产量同比增长。

要闻采撷

• 造纸行业：2017成都RISI国际废纸及箱板瓦楞纸会议召开，强调中国进口废纸规范管理规定，影响外废进口。
• 家居行业：中国家居设计需重回启蒙，强调设计的战略意义和行业转型。
• 珠宝行业：创新推动时尚珠宝发展，强调跨界合作与科技融合。

总结

本周轻工制造行业在造纸和家居板块表现突出，价格走势和业绩预期均积极。龙头公司如玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业等在纸价上涨和环保政策下，估值处于历史低位，具备投资价值。家居板块中，定制家居增长快，低估值品种值得推荐。包装、文具、烟草等行业亦有各自亮点，建议投资者关注相关龙头企业及政策变化带来的机会。