20201025-西南证券-轻工行业双周报_家具出口高增_纸价进一步上行_16页_2mb

家具出口高增，纸价进一步上行总结

核心内容

本报告聚焦轻工制造行业，重点分析了家具、造纸及个护、包装印刷、文娱用品等细分领域的发展趋势与投资机会，结合行业数据、政策变化及企业动态，总结出当前市场的主要动向和投资建议。

主要观点

1. 造纸行业：价格持续上涨，竞争格局优化

• 纸价上涨：APP、太阳纸业等企业自6月以来多次提价，文化纸和白卡纸在11月1日起再次提价300元/吨，吨盈利显著提升。
• 行业复苏：经过一年多库存消化，行业逐步进入补库周期，企业库存下降，盈利空间扩大。
• 政策影响：新《固废法》和“限塑令”政策推动白卡纸替代不可降解塑料，预计到2025年替代需求可达130万吨，增长约14%。
• 企业动态：APP收购博汇后，市占率提升至48%，2021年新增产能后有望达到56%，龙头议价力增强，行业周期性逐步减弱。

2. 家具出口：增速超预期，内销逐步回暖

• 出口数据：9月家具出口金额达368.8亿元，同比增长29.3%，1-9月累计值2712.8亿元，同比增长2.3%。
• 订单情况：出口家具企业订单排至年底，主要受海外地产销售回暖和国内产能恢复影响。
• 内销复苏：Q3家居零售内销数据明显好转，软体家居因线上销售发力表现突出，工程业务在精装渗透率提升和行业集中度增强的背景下，业绩表现稳定。

3. 包装印刷：绿色包装机遇显现

• 限塑令影响：政策推动下，绿色包装、可降解包装需求快速增长，预计未来将加速替代传统塑料包装。
• 3C包装及个护包装：消费电子和个护领域包装需求上升，中高端包装集中度高，盈利能力强。
• 推荐企业：裕同科技作为包装龙头，受益于绿色包装发展；新上市的个护企业如稳健医疗、豪悦护理、百亚股份值得关注。

4. 文娱用品：传统业务受冲击，但结构性机会仍在

• 文具零售：受Q1学汛期推迟影响，线下销售受阻，但Q2后需求回暖，企业库存周转加快。
• 办公用品集采：集采对品牌、规模、供应链管理等提出更高要求，龙头企业如晨光文具、齐心、得力将受益。

关键信息

行业数据回顾

• 家具出口：9月出口金额同比增长29.3%，1-9月累计增长2.3%。
• 房地产数据：9月全国商品住宅销售面积同比增长7.7%，1-9月累计增长6.2%；但竣工面积同比下滑3.6%，显示行业复苏仍需时间。
• 纸价走势：文化纸、白卡纸、双胶纸等主要纸种价格持续上涨，木浆库存高位，浆价或底部盘整。
• 快递业务：前三季度快递业务量同比增长27.9%，农村地区快递处理量增速比城市高10个百分点以上。

重点推荐个股

• 家具板块：欧派家居（603833）、志邦家居（603801）、顾家家居（603816）、敏华控股（01999）。
• 造纸板块：太阳纸业（002078）、博汇纸业（600966）。
• 包装印刷：裕同科技（002831）。
• 文具：晨光文具（603899）。

风险提示

• 地产竣工不及预期：可能影响家具企业销售。
• 纸价波动：若纸价大幅波动可能影响行业盈利。

结构性机会

• 白卡纸替代塑料：随着“限塑令”推进，白卡纸对不可降解塑料的替代需求将显著增加。
• 电商与线上销售：办公家具跨境电商及软体家居线上销售表现亮眼，拥有海外渠道布局的企业将率先受益。
• 集采趋势：办公用品集采推动行业集中度提升，龙头企业将持续受益。
• 绿色包装发展：政策推动绿色包装快速崛起，包装龙头有望迎来增长机遇。

投资建议

• 关注周期修复：纸价持续上涨，造纸企业盈利增强。
• 把握家居复苏：家具出口高增，内销逐步回暖，定制家居及软体家居表现突出。
• 布局绿色包装：限塑令催生绿色包装需求，包装企业将受益。
• 关注个护及文具：新上市个护企业及文具龙头在结构性变化中具备增长潜力。

行业动态与政策影响

• 环保政策：新《固废法》与“限塑令”推动行业向绿色转型。
• 企业扩张：部分企业加快产能建设，如太阳纸业的“林浆纸一体化”项目。
• 渠道下沉：龙头企业通过渠道下沉策略扩大市场份额，提升竞争力。

总结

轻工制造行业在政策推动与市场需求复苏的双重作用下，呈现出积极的发展态势。造纸及个护板块受益于价格上行和环保政策，需求持续增长；家具出口超预期，内销逐步回暖；包装印刷行业在绿色转型中迎来新机遇。建议投资者关注具备较强议价力和渠道优势的龙头企业，同时把握政策导向下的结构性变化带来的投资机会。