20220330-东吴证券-海伦司-09869.HK-轻量化展店持续_经营表现稳健_3页_714kb

海伦司（09869.HK）总结

核心内容

海伦司是一家快速扩张的酒馆连锁品牌，专注于提供高性价比的酒精饮料和小吃。公司通过轻量化展店策略，持续扩大门店网络，并在疫后强化精细化管理，实现降本增效。2021年公司实现营业收入18.36亿元，同比增长124.4%，但归母净亏损2.3亿元，主要由于疫情对经营的影响。2022年公司预计将继续加速扩张，新开门店超600家，其中70%将布局在三线及以下城市。

主要观点

• 门店扩张与同店增长

  • 截至2021年底，公司拥有782家门店，2021年新开452家，超额完成开店目标。
  • 门店分布以三线及以下城市为主，占比34.1%。
  • 同店单店日均销售额增长至1.18万元，同比增长8.2%，其中一线、二线及三线以下城市分别增长20%、3.5%和11.9%。

• 自有产品快速增长，毛利率提升

  • 2021年自有产品收入占比达78%，带动公司主营业务毛利率提升至68.58%。
  • 自有产品毛利率为80.2%，同比提升1.8个百分点；第三方产品毛利率为48.8%，同比下降2.7个百分点。

• 精细化管理成效显著

  • 疫情反复背景下，公司通过优化人员排班、租金、装修及集采等方式降低门店成本，提升经营利润率。
  • 2021年一线、二线、三线及以下城市的酒馆整体经营利润率分别为0.01%、16.9%和23.3%。

• 下沉市场战略持续推进

  • 截至2022年3月25日，公司酒馆数增至852家，覆盖152个城市。
  • 2022年计划新开门店超600家，其中70%位于三线及以下城市，持续深耕下沉市场。

• 盈利预测与估值

  • 公司处于门店扩张与同店增长的红利期，预计2022-2024年归母净利润分别为4.62亿元、8.97亿元和14.73亿元。
  • 2022-2024年动态PE分别为32.83倍、16.93倍和10.31倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值指标

风险提示

• 疫情反复可能导致门店暂停营业；
• 门店扩张可能不及预期；
• 新店分流可能影响经营表现；
• 竞争加剧；
• 食品安全风险。

投资评级

• 公司投资评级：买入
  • 预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

市场数据

结论

海伦司凭借轻量化展店和精细化管理策略，实现了门店数量和同店销售额的持续增长，同时通过自有产品的快速扩张提升了毛利率。尽管2021年受疫情影响出现净亏损，但2022年起业绩已明显回暖，盈利预测显示公司有望在2023-2024年实现显著增长。公司当前估值合理，维持“买入”评级，但需关注疫情反复及市场竞争等潜在风险。