20230828-国海证券-海伦司-09869.HK-2023年中报点评报告_整体毛利率提升_新单店模型盈利能力亮眼_5页_333kb

海伦司2023年中报分析总结

业绩摘要

2023年上半年，海伦司（09869）收入大幅下跌187%至71亿元，但公司实现扭亏为盈，归母净利润达16亿元（净利率222%），扣非净利润18亿元（净利率25%），较去年同期显著改善。整体毛利率升至72.3%，同比提升63个百分点。

主要发现

• 收入结构变化：自有产品（包括海伦司啤酒、饮料化酒饮、小吃）占比达76.3%（同比+0.5个百分点），其中饮料化酒饮占比42.4%（+5.2个百分点），高毛利率产品拉动整体毛利率提升；第三方品牌酒饮和特许合作收入占比分别下降和上升。
• 单店效能：单店日均营业额达8.2万元，同比增长139%，一线城市和二线城市单店表现优于三线城市；特许合作店日均营业额领先直营店。
• 门店策略：2023年上半年关闭139家门店，新开25家，采用新单店模型和“嗨啤合伙人”模式，提升日均坪效和利润率，加盟店成本优化降低保本点。

盈利预测与投资建议

• 预测2023-2025年收入分别为146亿元、159亿元、183亿元，增长率-7%、+9%、+15%；净利润预计34亿元、39亿元、50亿元，增长率+121%、+16%、+28%。
• 基于新模式和产品优化的强劲增长潜力，分析师维持“买入”评级，目标价对应PE 19-24倍。

风险提示

关键风险包括突发公共卫生事件、门店扩店速度不及预期、原材料成本上涨，以及市场估值波动等。