20180917-申万宏源-商业贸易行业8月社零数据点评_社零总额同比增长9.0_必需消费韧性较强_5页_591kb

2018年8月社零数据点评总结

核心内容

2018年8月，社会消费品零售总额同比增长9.0%，环比提升0.2个百分点，较市场预期高出0.26个百分点，显示消费短期企稳。1-8月社零总额同比增长9.3%，其中限额以上单位零售额增长7.1%。消费结构中，必需消费表现较强，而可选消费则受房地产等影响增速分化。

主要观点

1. 消费趋势分析

• 社零总额增速回升：8月社零总额增速止跌反弹，表明消费市场在二季度负面因素影响后有所恢复。
• 宏观环境趋稳：经济景气度趋于平稳，CPI涨幅扩大至2.3%，显示通胀压力有所上升，但整体需求保持平稳。
• 节假日与政策因素：中秋、国庆节假日临近，叠加10月个税起征点调整，或将带动消费反弹。
• 消费意愿影响：通讯器材和汽车类消费增速放缓，主要受消费意愿下降影响。

2. 行业表现分化

• 必需消费韧性较强：粮油食品类零售额增长10.1%，日用品增长15.8%，黄金珠宝增长14.1%，家电增长4.8%。这些品类在消费疲软背景下仍保持增长。
• 可选消费承压明显：家具类增长9.5%，通讯器材增长6.4%，汽车类下降3.2%。与房地产相关的行业增速放缓，显示消费受到房地产市场调整的拖累。

3. 城乡与线上消费

• 城乡消费小幅回升：城镇消费同比增长8.8%，乡村增长10.2%，乡村增速持续高于城镇。
• 线上增速放缓：1-8月实物商品网上零售额同比增长28.6%，较去年同期下降0.6个百分点，线上消费增长动力减弱。

关键信息

• 8月社零总额：31542亿元，同比增长9.0%，环比提升0.2个百分点。
• 限额以上单位零售额：11832亿元，同比增长6.0%。
• CPI数据：8月CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.7%。
• 线上零售占比：1-8月实物商品网上零售额占社零总额的17.3%。
• 重点行业数据：
  • 粮油食品类：10.1%
  • 日用品类：15.8%
  • 金银珠宝类：14.1%
  • 家电类：4.8%
  • 家具类：9.5%
  • 通讯器材类：6.4%
  • 汽车类：-3.2%

投资建议

• 短期反弹预期：受节假日及个税调整政策影响，消费短期或有反弹。
• 中长期谨慎：尽管有利好政策，但社保新规、棚改货币化收紧等因素增加了消费不确定性，大幅反弹可能性较低。
• 推荐标的：
  • 买入：家家悦、首商股份
  • 增持：苏宁易购、永辉超市、天虹股份、美年健康、科锐国际、三江购物、鄂武商A、大东方、百联股份、新华百货
  • 中性：王府井、新华都、银座股份、华联综超、武汉中商、新世界、翠微股份

估值与盈利预测

风险提示

• 消费市场仍面临下行压力，政策与经济环境变化可能影响消费趋势。
• 部分企业盈利预测存在不确定性，需结合公司实际经营情况分析。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，分析师为王立平，联系人包括王昊哲等。
• 报告使用沪深300指数作为基准，投资评级为相对评级，不代表唯一决策依据。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断并承担投资风险。