20181022-申万宏源-商业贸易行业周报_9月社零总额同比增长9.2_超市行业相关品类增速较高_13页_783kb

商业贸易行业2018年10月总结

核心内容概述

2018年10月，商业贸易行业整体表现平稳，消费仍是经济增长的重要引擎。尽管短期受到国际局势波动和居民收入预期下滑的影响，但随着个税改革的推进，人均可支配收入增加，终端消费动力有望增强。行业增速放缓，但优质龙头公司表现突出，成为投资重点。

主要观点

• 消费趋势：消费趋于平稳，但贡献率提升，未来仍持乐观态度。
• 必需消费：受CPI上行影响，必需消费品类增速显著提升，如粮油食品、烟酒、日用品等。
• 可选消费：增速分化明显，通讯器材大幅回升，而汽车消费持续下滑对社零形成拖累。
• 城乡消费：乡村消费增速高于城镇，农村居民在教育文化娱乐方面的支出增长较快。
• 线上消费：实物商品网上零售额增速放缓，但占社零总额比重仍保持在17.5%。

关键信息

1. 9月社零总额数据

• 9月社会消费品零售总额为32005亿元，同比增长9.2%，环比提高0.2pct。
• 前三季度全国居民人均消费支出名义增速为8.5%，较上年同期提高1.0pct。
• 前三季度最终消费支出对经济增长的贡献率为78%，较上年同期提高14pct。
• 限额以上单位消费品零售额同比增长9.3%，1-9月累计同比增速为9.3%。

2. 必需消费增长

• 粮油食品同比增长13.6%，环比提升3.5pct。
• 烟酒同比增长9.8%，环比提升2.8pct。
• 饮料同比增长10.4%，环比提升2.3pct。
• 服装鞋帽针织品同比增长9.0%，环比提升2.0pct。
• 日用品同比增长17.4%，环比提升1.6pct。
• 中西药品同比增长8.9%，环比提升1.5pct。
• 化妆品同比增长7.7%，环比下降0.1pct。

3. 可选消费分化

• 石油及制品同比增长19.2%，环比下降0.4pct。
• 通讯器材同比增长16.9%，环比提升10.5pct。
• 金银珠宝同比增长11.6%，环比下降2.5pct。
• 家具同比增长9.9%，环比提升0.4pct。
• 建筑及装潢材料同比增长8.4%，环比提升0.5pct。
• 家用电器和音响器材同比增长5.7%，环比提升0.9pct。
• 文化办公用品同比增长4.9%，环比下降0.5pct。
• 汽车同比增长-7.1%，环比下降3.9pct，对社零形成较大拖累。

4. 城乡消费情况

• 城镇消费品零售额同比增长9.0%，环比提升0.2pct。
• 乡村消费品零售额同比增长10.5%，环比提升0.3pct。
• 城乡消费差距维持在1.5pct左右。
• 农村居民在教育文化娱乐方面的支出增长较快。

5. 线上零售发展

• 1-9月实物商品网上零售额达4.79万亿，占社零总额的17.5%。
• 自2018年2月以来，实物商品网上零售额累计同比增速持续下滑，从35.6%降至27.7%，较去年同期下降1.4pct。

投资建议

• 短期观点：居民消费意愿受国际局势及收入预期影响有所收缩，但个税改革将提升可支配收入，推动消费升级。
• 投资主线：
  1. 超市板块：推荐家家悦、永辉超市。永辉超市虽短期受激励费用及云创业务亏损影响，但核心主业增长确定性高；家家悦供应链优势明显，向胶东区外扩张带来增长动力。
  2. 黄金珠宝板块：推荐老凤祥、周大生。受避险情绪升温影响，黄金珠宝行业回暖。
  3. 专业连锁板块：推荐苏宁易购。业绩拐点已现，线上线下全渠道发力，营收和利润显著改善。
  4. 百货板块：推荐天虹股份、王府井。估值处于历史低位，具有较强安全边际，优质龙头经营状况持续改善。

行业上市公司表现

• 天虹股份：三季度营收增长8.97%，净利润增长60.77%，投资评级为“买入”。
• 苏宁易购：18H1营收增长32.16%，归母净利润增长1959.41%，投资评级为“增持”。
• 永辉超市：18H1营收增长21%，归母净利润增长37.95%，投资评级为“增持”。
• 王府井：1-9月PE为10倍，投资评级为“买入”。
• 重庆百货：周涨幅6.55%，投资评级为“增持”。

行业动态

• 双十一物流提速：苏宁推出“准时达”服务，覆盖全国100城。
• 家乐福与京东到家合作：合作将为家乐福带来线上销售新契机。
• 北京便利店扶持政策：推出19条措施，最高补贴500万元。
• 星巴克与盒马合作：推出“外送星厨”，覆盖9城。
• 京东与Google合作：计划在Google购物平台推出旗舰在线商店。

估值表

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
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• 投资有风险，入市需谨慎。