20180814-国金证券-商业贸易产业行业研究_7月社零总额同比增长8.8_消费短期承压_3页_500kb

7月社零总额分析总结

核心内容

2023年7月，中国社会消费品零售总额为30734亿元，同比增长 8.8%，环比前值 9.00% 下降0.2个百分点，显示消费短期承压。1-7月累计社零总额同比增长 9.3%，限额以上单位消费品零售额同比增长 7.3%。从区域和消费类型来看，城镇消费同比增长 8.6%，乡村消费同比增长 10.1%，餐饮收入同比增长 9.4%，商品零售同比增长 8.7%。

主要观点

• 消费短期疲软：7月社零总额增速小幅下滑，主要受到房地产政策调整、居民收入放缓等多重因素影响。
• 家电消费拖累明显：家电类消费额同比仅增长 0.6%，环比下降13.7个百分点，成为唯一跌幅超过 7% 的品类。其下滑原因包括房贷利率上升、棚改货币化政策退出、电商促销提前等。
• 汽车消费跌幅收窄：受关税降低政策影响，7月汽车消费同比增速为 -2.0%，环比上升5个百分点，但仍处于低速增长阶段，主要由于居民收入增速放缓对可选消费造成压力。
• 线上消费表现亮眼：1-7月实物商品网上零售额同比增长 29.1%，占零售总额的 17.3%，成为拉动消费的重要力量。
• 必选消费保持稳健：日用品、粮油食品、服装鞋帽纺织品等必选消费品类增长较快，增速普遍高于限额以上平均水平。
• 可选消费分化明显：通讯器材、金银珠宝、化妆品等品类增长较好，而家电和汽车则表现疲软。

关键信息

• 社零总额：7月为30734亿元，同比增长 8.8%；1-7月累计为210752亿元，同比增长 9.3%。
• 消费类型：餐饮收入同比增长 9.4%，商品零售同比增长 8.7%。
• 区域表现：城镇消费同比增长 8.6%，乡村消费同比增长 10.1%。
• 电商影响：618、818促销活动对7月家电消费形成抑制。
• 政策影响：国务院常委会提出扩大内需，或将推动下半年消费回暖。
• 投资建议：维持行业“增持”评级，推荐投资组合包括 苏宁易购、家家悦、永辉超市、天虹股份、王府井。

风险提示

• 终端需求不达预期：居民收入增速放缓可能抑制消费，导致消费行业升级不及预期。
• 行业竞争加剧：其他企业的扩张可能对相关公司经营造成压力。

投资评级说明

行业投资评级说明

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