20220902-天风证券-古井贡酒-000596.SZ-22H1营收90.02亿元_同比增长28.46_业绩高增持续_二季度淡季不淡_徽酒龙头势能强劲_3页_745kb

古井贡酒（000596）2022年半年度总结

核心内容

古井贡酒于2022年发布半年度报告，上半年实现营业收入90.02亿元，同比增长28.46%，归母净利润19.19亿元，同比增长39.17%。公司二季度营收37.28亿元，同比增长29.55%，归母净利润8.20亿元，同比增长45.32%。整体来看，公司业绩高增持续，品牌影响力和市场拓展能力显著增强。

主要观点

收入端表现

• 总体收入增长：2022年上半年公司实现营收90.02亿元，同比增长28.46%。
• 分产品增长：
  • 年份原浆系列增长最快，营收67.05亿元，同比增长32.26%。
  • 古井贡酒系列增长11.80%，黄鹤楼系列增长8.53%。
• 分渠道增长：
  • 线上渠道营收2.80亿元，同比增长0.39%。
  • 线下渠道营收87.22亿元，同比增长29.62%。
  • 线上线下融合，推动整体营收增长。

费用端分析

• 销售费用：同比增长27.95%，销售费用率为28.83%，主要因促销及推广活动增加和职工薪酬增长。
• 管理费用：同比增长19.58%，管理费用率为6.21%，主要因职工薪酬和修理费增加。
• 研发费用：同比增长39.46%，研发费用率为0.31%，反映公司在产品研发和质量升级上的投入。

品牌策略

• 公司坚持“高举高打”品牌策略，通过CCTV品牌强国工程、卫视及新媒体传播，提升品牌影响力。
• 参与世博会，以酒为媒传播中国白酒文化。
• 开展“古20为胜利干杯”主题活动，实现线上传播与线下体验结合，增强品牌认知度。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2022/2023/2024年分别为154/176/211亿元。
• 归母净利润：预计2022/2023/2024年分别为28/31/37亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022/2023/2024年分别为5.32/5.88/7.04元。
• 市盈率（P/E）：预计2022/2023/2024年分别为47.86/43.31/36.18。
• 市净率（P/B）：预计2022/2023/2024年分别为7.42/6.77/6.15。
• 市销率（P/S）：预计2022/2023/2024年分别为8.76/7.65/6.38。
• EV/EBITDA：预计2022/2023/2024年分别为31.75/28.21/23.23。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 业绩驱动因素：
  • 下半年中秋国庆双节效应，白酒消费旺季来临。
  • 产品结构持续升级，带动整体毛利提升。
  • 省内市场下沉和省外市场拓展，全国化可期。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响白酒消费。
• 食品安全风险：白酒行业面临食品安全挑战。
• 市场扩张不达预期：可能影响公司增长。
• 竞品加大市场投入：加剧行业竞争。
• 疫情反复：可能对消费造成影响。

估值与财务指标

财务比率

• 毛利率：2022E为75.68%，较2021年有所提升。
• 净利率：2022E为18.30%，与2021年基本持平。
• ROE：2022E为15.50%，2023E预计为15.64%，2024E预计为17.00%。
• ROIC：2022E为108.03%，显著高于2021年。
• 资产负债率：2022E为26.89%，较2021年有所下降。
• 净负债率：2022E为-59.13%，显示公司财务状况良好。

股票表现

• 当前价格：245.67元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长。

总结

古井贡酒在2022年上半年表现出强劲的增长势头，收入和利润均实现大幅增长，特别是在年份原浆系列产品上。公司通过多渠道营销和品牌推广，提升了市场影响力和消费者认知度。未来随着中秋国庆双节效应和产品结构优化，公司有望继续实现业绩增长。尽管存在宏观经济和疫情等风险，但整体来看，古井贡酒具备良好的增长潜力和市场前景。