20240403-山西证券-贵州茅台-600519.SH-23年完成全年目标_24年发展势能可期_5页_418kb

贵州茅台公司研究快报总结

核心业绩表现

贵州茅台2023年实现营业总收入1505.60亿元，同比增长18.04%；归母净利润747.34亿元，同比增长19.16%。第四季度单季营收同比增长19.80%，归母净利润同比增长19.33%。公司超额完成年初增长目标。

产品与渠道表现

• 产品方面：茅台酒销量4.21万吨，收入1265.89亿元；系列酒销量3.12万吨，收入206.30亿元。系列酒增速亮眼，非标产品放量加快。
• 渠道方面：直销渠道占比45.7%，其中"i茅台"贡献显著。经销商数量调整至2080家，渠道结构持续优化。

盈利能力

公司毛利率稳定在92.19%，净利率达4.965%。费用端保持稳定，销售费用率微增。合同负债环比增长，经销商回款积极性高。

24年战略展望

公司坚持“产品、渠道、品牌、终端”四端协同发展战略，重点投入精品/生肖/小规格等产品。持续推进体外利润回收，终端改革决心坚定，利好盈利持续提升。

投资建议

维持“买入-A”评级，预计2024-2026年复合增长率约15%。基于当前市值，PE估值分别为25、21、19倍。

风险提示

面临宏观经济放缓、改革节奏慢、行业竞争加剧等不确定因素。

核心财务数据

• 营收：2024年预计1751.85亿元
• 归母净利润：预计875.97亿元
• PE估值：维持2024-2026年PE区间25-19倍
• ROE水平保持行业领先