20180620-万联证券-汽车行业2018年下半年投资策略报告_优选细分龙头_跟随新趋势成长_25页_2mb

汽车行业2018年下半年投资策略报告总结

核心观点

• 2018年汽车行业虽面临短期业绩承压，但整体估值低于历史平均水平，具备中长期左侧交易的性价比。
• 汽车产品结构持续升级，结构性高增长领域仍存在投资机会。
• 电动化、智能化等新趋势将为行业带来重大投资机遇。
• 零部件企业受政策与市场环境影响，估值已处于低位，且在“新四化”趋势下具备广阔发展空间。

投资要点

1. 结构性投资机会

• 乘用车：2018年1-4月销量同比增长4.45%，全年有望保持3%的增长，优于年初预期。SUV持续高增长，占比达43.4%，增速超过10%；中大型乘用车增速快，市场份额提升；豪车销量增长显著，受益于消费升级和进口关税下调。
• 商用车：重卡销量超预期，全年有望超过100万辆，尤其是工程重卡表现强劲，重卡产业链企业盈利依然可观。
• 政策影响：进口关税下调及外资股比限制放宽，短期内对行业造成一定担忧，但对具备技术优势的龙头企业有利。

2. 新能源汽车发展趋势

• 质与量均衡发展：2018年新能源汽车销量预计呈现阶段性高点，受过渡期抢装及四季度消费高峰影响。
• 补贴政策调整：新能源乘用车补贴标准提升，对高技术参数车型更利好，推动行业集中度提升。
• 新能源客车：2017年受补贴退坡影响，销量下滑；2018年销量恢复增长，受益于政策支持及市场拓展，未来有望稳中有升。

3. 零部件行业机遇

• 估值低位：零部件企业整体估值低于历史均值，具备投资价值。
• “新四化”布局：建议关注积极布局电动化、智能化、网联化和共享化的零部件供应商。
• 重点企业：精锻科技、银轮股份等公司因技术优势和布局“新四化”而具备增长潜力。

投资建议

推荐个股

个股分析

• 广汇汽车：国内豪车经销商龙头，受益于进口关税下降，盈利稳定，估值合理，建议增持。
• 潍柴动力：重卡销量高位，产业链盈利可观，海外布局增强抗周期能力，建议增持。
• 宇通客车：国内大中型客车龙头，市场份额提升，新能源业务稳步发展，建议增持。
• 精锻科技：乘用车精锻齿轮龙头，受益于大众等客户产品周期，建议增持。
• 银轮股份：热交换器龙头，商用车业务增长稳健，乘用车和新能源热管理业务前景广阔，建议增持。

风险提示

• 汽车产销严重下滑
• 新能源产业发展不及预期
• 政策变动风险
• 主要客户销量不及预期
• 产能释放速度不及预期
• 募投项目进展不及预期

行业估值分析

• 汽车行业PE为18.85，低于2010年以来的均值19.87。
• 汽车行业PB为2.04，低于历史均值2.57。
• 乘用车PE为14.91，低于其历史均值15.02。
• 零部件PE为22.07，低于历史均值25.51。
• 商用车PE为25.32，略高于历史均值22.32。

行业趋势总结

• 汽车行业整体表现不佳，但估值处于低位，具备投资价值。
• 乘用车销量回暖，结构性增长显著，尤其是SUV和豪车市场。
• 新能源汽车进入质与量均衡发展阶段，强者恒强。
• 零部件行业面临戴维斯双杀，但布局“新四化”的企业具备长期增长潜力。
• 政策调整对行业影响较大，但对龙头公司影响有限，反而有助于提升行业集中度。