20200501-长城证券-建筑行业专题报告_2019年报及2020年一季报总结_增速稳健_保驾护航_今朝再出发_26页_1mb

建筑行业专题报告总结

投资评级与分析师信息

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2020年05月01日
• 分析师：王志杰
• 联系方式：021-31829812 / wangzhijie@cgws.com

行业表现概述

2019年

• 建筑行业收入增速稳健上升，全年营业收入56,012.76亿元，同比增长15.70%。
• 基建、房建、专业工程、装修装饰、园林建设分别实现YOY 14.2%、19.5%、14.8%、8.8%、-19.7%。
• 归母净利润1,583.63亿元，同比增长5.46%，受原材料上涨与降杠杆影响，利润增速微降。

2020年Q1

• 受疫情影响，各板块营收同比下滑，Q1营收9,925.27亿元，同比下降9.01%。
• 基建、房建、专业工程分别下降6.79%、11.79%、2.6%。
• 装修装饰、园林建设分别下降36.52%、50.03%。
• 毛利率整体下降，但幅度不大，其中园林工程毛利率最高，为19.4%；房屋建设最低，为9.2%。
• 归母净利率在疫情下大幅下降，装修装饰为0.8%，园林工程为-26.3%。

基建REITs与新基建推动行业发展

基建REITs激活存量资产

• 中国证监会与国家发改委发布REITs试点通知，支持基础设施补短板，有望盘活存量资产，改善资产负债结构。
• 重点支持京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区等区域，优先支持交通、市政、污染治理等项目。

新基建发展

• 新旧基建投资成为拉动经济的关键动力，尤其是5G、特高压、大数据中心等领域。
• 城际高铁与城市轨道交通：2020年全国轨道交通建设投资额超十万亿，2020-2022年预计运营里程分别为7421.96/8850.89/10549.98公里，增速分别为19.58%、19.25%、19.20%。
• 5G基站：截至2020年1月底，开通约15.6万个，计划2020年底达到30万个。
• 特高压：建筑公司参与土建工程，如东吴变电站扩建项目。
• 大数据中心：以贵安新区为例，建筑公司在土方与桩基建设中发挥重要作用，如中建四局一公司中标华为云数据中心项目。

基建与投资前景

基建投资逆周期性

• 疫情冲击下，基建投资成为稳定经济的重要手段。
• 2020年中央“一号文”推动重大水利工程和南水北调后续工程，湖北地区有望受益。

专项债政策支持

• 截至2020年4月底，全国新增专项债发行1.15万亿元，5月预计放量发行。
• 专项债投向基建比例有望继续提升，推动基建投资提速。

投资标的推荐

葛洲坝

• 公司地位：中国能建旗下骨干企业，业务涵盖建筑、环保、房地产等。
• 财务表现：2019年营收1099.46亿元，同比增长9.26%；归母净利润54.42亿元，同比增长16.83%。
• 项目与资产：运营高速公路477公里，污水处理厂58座；参与湖北及中西部基建，受益REITs政策。
• 市场空间：未来有望受益于新旧基建政策，水泥业务量价齐升。

上海建工

• 公司地位：长三角建工龙头企业，参与上海市50%以上重大工程。
• 财务表现：2019年营收2047.66亿元，同比增长20.07%；归母净利润37.70亿元，同比增长35.61%。
• 市场机会：受益长三角一体化与新基建，子公司建工材料分拆上市，提升盈利与透明度。
• 盈利亮点：2019年分红率30%以上，2020年推出员工持股计划，彰显发展信心。

中国交建

• 公司地位：交通基建龙头，连续11年入选“世界500强”，全球第三大国际承包商。
• 财务表现：2019年营收5547.92亿元，同比增长13.02%；归母净利润201.08亿元，同比增长2.17%。
• 政策受益：受益于REITs、专项债等政策，海外与国内基建业务齐头并进。

中国中铁

• 公司地位：参与建设中国铁路总里程的三分之二以上，高铁及城轨建设龙头。
• 财务表现：2019年营收8508.84亿元，同比增长14.92%；归母净利润236.78亿元，同比增长37.68%。
• 发展预期：受益于城际高铁与城轨建设提速，新签订单同比增长27.9%，全年预期乐观。

中国铁建

• 公司地位：铁路与城轨建设寡头，业务覆盖多个领域。
• 财务表现：2019年营收8304.5亿元，同比增长13.74%；归母净利润201.9亿元，同比增长12.61%。
• 市场空间：未完合同额3.27万亿元，2019年新签订单2.01万亿元，增速居建筑央企前列。

隧道股份

• 公司地位：全球EPC市场综合服务商，业务覆盖隧道、轨道交通、道路桥梁等。
• 财务表现：2019年营收277.32亿元，同比增长18.21%；归母净利润13.89亿元，同比增长8.55%。
• 业务结构：工程设计、基建投资与运营业务辅助施工，提升整体盈利能力。

风险提示

• 新基建投资不及预期：政策支持可能不及预期，影响基建投资增速。
• 宏观经济风险：疫情可能对经济造成持续影响，拖累行业增长。
• 国内外疫情加剧：疫情反复可能影响项目进度与市场需求。
• 政策收紧：若市场风险偏好下降，可能抑制投资热情。

结论

建筑行业在新旧基建政策推动下整体向好，尤其是城际高铁、城市轨道交通、5G、特高压及大数据中心等领域。葛洲坝、上海建工、中国交建、中国中铁、中国铁建及隧道股份等企业受益明显，具备良好的增长潜力和投资价值。尽管短期受疫情影响，但全年预期乐观，建议关注这些龙头企业在政策红利下的表现。