20251217-大同证券-造纸行业周报_造纸减产提价_政策保驾护航_10页_896kb

造纸行业总结：减产提价与政策支持

核心内容

当前造纸行业正处于“景气上行+格局优化”的关键阶段，行业整体呈现积极态势。主要体现为：

• 包装纸提价延续：本周箱板纸、瓦楞纸、白卡纸价格分别上涨50元/吨、40元/吨、10元/吨，废纸高位与库存低位形成双重支撑。
• 供给收缩强化支撑：玖龙、理文、山鹰等三家龙头纸企宣布2026年初停机计划，预计减产约27万吨包装纸，进一步收紧供需格局。
• 纸浆库存加速去化：纸浆期货库存均值降至20.17万吨，周环比减少7144吨，去库速度加快，国内漂针浆、漂阔浆均价微涨。
• 政策规范行业发展：5项造纸领域国家标准获批发布，推动技术升级与可持续发展；安徽包协发布倡议，反对恶性价格竞争，引导行业向价值竞争转型。
• 投资策略建议：建议关注短期提价收益与长期政策红利，兼顾龙头弹性标的与规范转型企业。

主要观点

1. 包装纸价格持续上涨

• 箱板纸、瓦楞纸、白卡纸价格稳步上行，显示行业供需关系趋紧。
• 废纸价格高位与纸厂库存低位为价格上行提供支撑。
• 龙头企业集中减产，进一步强化市场供需格局。

2. 纸浆市场表现分化

• 国内漂针浆、漂阔浆均价微涨，国际市场价格保持平稳。
• 纸浆库存持续下降，反映下游需求改善，供需紧平衡格局未变。
• 原料价格波动可能对纸企成本构成压力。

3. 政策与行业协同推动转型

• 5项国家标准发布，有助于提升产品质量与环保水平。
• 行业自律倡议发布，推动从“价格竞争”向“价值竞争”转变。
• 区域原料价格分化，如河北、川渝木浆与竹浆价格上涨，广西部分原料价格下降，显示行业产品结构与竞争格局持续优化。

关键信息

行业动态

• 安徽包协倡议：呼吁反对恶性价格竞争，推动行业良性发展。
• 龙头减产计划：玖龙、理文、山鹰三家纸企宣布2026年初停机，预计减产27万吨包装纸。
• 环保改造项目：玖龙纸业动力锅炉减煤降碳项目通过环评审批，进一步提升环保水平。
• 产品入选优质名单：太阳纸业“金太阳”优质牛卡纸、“幸福阳光”无添加生活用纸入选“山东制造鲁链优品”名单。
• 海外项目进展：景兴纸业与亚洲开发银行签署贷款协议，支持马来西亚二期再生箱板纸项目。

市场数据

• 纸浆价格：国内漂针浆均价5522.5元/吨，漂阔浆均价4387.5元/吨，国际市场价格稳定。
• 纸浆库存：纸浆期货库存均值降至20.17万吨，周环比减少7144吨。
• 包装纸价格：箱板纸均价4700元/吨，瓦楞纸均价4030元/吨，白卡纸均价4560元/吨。
• 聚氨酯原料：TDI与MDI价格均上涨，TDI均价1.45万元/吨，MDI均价1.49万元/吨。

投资策略

• 短期策略：关注包装纸提价落地与减产执行进度，供给收缩超预期可加仓龙头弹性标的。
• 中期策略：关注行业标准落地效果与企业转型进展，盈利修复超预期可延长龙头持仓周期。
• 行业评级：看好，预计未来6-12个月内行业指数表现强于市场基准指数。

风险提示

• 需求不及预期：若下游需求受宏观经济波动影响回落，可能导致纸价上涨难以持续。
• 原材料价格波动：国际纸浆价格受全球供应链及政策影响，可能增加纸企成本压力。
• 政策落地偏差：政策在地方执行中若出现节奏放缓或支持力度不足，可能影响行业绿色转型进程。

总结

造纸行业当前处于供需紧平衡与政策规范双重驱动的积极阶段，包装纸价格持续上涨，龙头减产强化市场支撑，纸浆库存去化加速，成本端压力可控。同时，政策推动行业绿色化、规范化发展，提升长期发展韧性。行业估值处于历史低位，盈利修复预期增强，具备较高的配置价值。建议投资者关注短期提价与长期转型机会，同时警惕需求波动、原材料价格波动及政策落地偏差等风险。