20170501-长城证券-传媒行业专题报告_进口片为票房保驾护航_并购提升院线核心竞争力_19页_1mb

传媒行业专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了2017年中国电影市场的表现、行业趋势及重点上市公司的发展前景，认为电影市场整体表现疲软，但进口片仍为票房增长的重要驱动力，同时《电影产业促进法》的实施将对行业规范和长远发展起到积极作用。此外，院线行业正面临整合与并购的加速趋势，行业集中度有望进一步提升。

主要观点

1. 电影市场表现疲软

   • 2017年一季度电影票房首次出现负增长，综合票房144.61亿元，同比下滑6.3%。
   • 2017年1月受春节档影响略有超预期，但2月、3月票房均同比下降。
   • 国产片整体表现不佳，内容质量与IP运营能力不足，导致票房增长乏力。

2. 进口片为票房保驾护航

   • 进口片在2017年2、3月份成为票房主力，4月份《速度与激情8》等进口片推动票房同比增长49%。
   • 进口片多为经典IP续作或翻拍，具备较强吸引力，尤其是三四线城市观众对进口IP的接受度值得关注。
   • 中美电影《谅解备忘录》到期，进口片政策可能调整，预计引进数量和分账比例将有所提升。

3. 《电影产业促进法》的实施

   • 该法旨在规范电影产业链，打击票房造假、虚报收入等违规行为，推动行业健康发展。
   • 通过简政放权、强化事中事后监管，促进电影内容创新与质量提升。
   • 行业从“量”向“质”转变，未来将更加注重内容和制作能力。

4. 院线集中度提升

   • 国内银幕数量持续增长，2017年一季度新增银幕3179块，银幕总数接近饱和。
   • 院线数量多但集中度低，前十大院线市场占有率约66%，前四大院线不足40%。
   • 行业面临整合压力，院线并购将成为趋势，龙头院线有望通过整合提升竞争力。

关键信息

进口片表现

• 票房占比：2017年一季度进口片占比约58%，4月份进口片票房占比达65%。
• IP支撑：进口片以经典IP为主，如《速度与激情》、《变形金刚》、《加勒比海盗》等。
• 分账比例：2017年进口片分账比例为25%，较2012年提升，但仍有提升空间，预计可能提升至40%。

国产片表现

• 票房表现：2016年国产片票房同比下降2%，2017年一季度国产片票房仍表现不佳。
• 内容问题：国产片在IP运营和制作质量方面存在短板，导致口碑和票房双下滑。

院线并购趋势

• 行业集中度：国内院线集中度较低，前四大院线市场占有率不足40%，存在较大整合空间。
• 并购案例：万达院线、保利文化、星美控股等均在2017年一季度进行了并购动作。
• 盈利能力：中小院线盈利能力较弱，面临较大经营压力，未来可能被整合或淘汰。

上市公司推荐

• 中国电影（600977）

  • 2016年EPS为0.59元，2017年EPS预计0.73元。
  • 2016年PE为48倍，2017年PE预计28倍。
  • 作为全产业链龙头，进口片发行业务占比高，盈利弹性大。

• 万达院线（002739）

  • 2016年营收112.09亿元，同比增长40%；归母净利润13.66亿元，同比增长15%。
  • 2017年一季度票房同比增长4.2%，观影人次同比增长2.4%。
  • 全球影院数量达1352家，银幕数14347块，全球市场占有率12%。
  • 非票房收入占比已超1/3，业务多元化，盈利能力增强。

风险提示

• 泛娱乐产业扩张：电影消费被其他娱乐形式挤压，可能导致市场分流。
• 政策不确定性：中美电影《谅解备忘录》谈判可能影响进口片数量和分账比例。
• 行业整合风险：中小院线可能面临整合或关闭，行业集中度提升可能带来竞争加剧。

结论

2017年电影市场整体表现疲软，但进口片仍为票房增长的重要支撑。随着《电影产业促进法》的实施，行业规范化进程加快，电影内容质量有望提升。院线行业集中度提升趋势明显，龙头企业通过并购整合将增强竞争力。建议重点关注中国电影和万达院线等具备全产业链优势及较强市场地位的公司。