20180830-东兴证券-苏泊尔-002032.SZ-2018半年报点评_龙头市占率稳步提升_高端市场布局_7页_869kb

苏泊尔（002032）2018半年报点评总结

核心内容概述

苏泊尔在2018年上半年实现了营业收入和利润的稳步增长，表现出强劲的市场竞争力和盈利能力。公司通过品牌引入和产品创新，进一步巩固了其在小家电行业的龙头地位，并在高端市场布局方面取得显著进展。同时，公司积极拓展三四线市场和电商渠道，提升了整体市场占有率。

主要观点

• 财务表现强劲

  • 2018年上半年，公司实现营业收入88.49亿元，同比增长25.27%；利润总额9.41亿元，同比增长27.65%；每股收益0.904元，同比上升22.49%。
  • Q2营收同比增长30.63%，利润总额同比增长28.57%，显示出公司二季度业绩增长势头良好。
  • 主营业务毛利率为30.30%，同比上升0.53%，盈利能力增强。

• 品牌与产品布局完善

  • 公司通过收购上海赛博电器有限公司，完成对SEB集团的整合，引入德国家居用品第一品牌WMF，与KRUPS和LAGOSTINA品牌共同构建高端品牌矩阵。
  • 高端品牌业务将成为公司业绩增长的重要驱动力。

• 市场占有率提升

  • 中怡康数据显示，苏泊尔在电饭煲、电压力锅、电磁炉等9大主要品类线下市场份额同比提升1.7个百分点。
  • 奥维数据显示，公司9大主要品类在电商平台的市场份额同比提升3.4个百分点，增速领先行业。
  • 在炊具品类中，苏泊尔市场份额稳居市场第一，小家电市场份额居市场第二。

• 渠道优势增强

  • 公司持续加强电商渠道布局，加速三四线市场拓展，为未来业绩增长奠定基础。

• 盈利预测与估值

  • 预计公司2018-2020年营业收入分别为177.71亿元、214.00亿元和255.72亿元，每股收益分别为2.03元、2.49元和2.96元。
  • 对应PE分别为25X、20X和17X，维持“推荐”评级。

• 财务指标分析

  • 营业收入、利润总额和净利润均呈现增长趋势，显示公司经营状况良好。
  • 销售费用、管理费用增长，但财务费用大幅下降，主要由于利息收入增加和汇兑损失减少。
  • 应收账款减少、预收账款增加，反映公司资金管理效率提升。
  • 资产负债率维持在合理区间，净资产收益率（ROE）和总资产收益率（ROA）稳步提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

财务指标

营收与利润预测

风险提示

• 市场销售不及预期
• 新市场拓展存在不确定性
• 国际汇率波动可能影响外销业务

结论

苏泊尔凭借其在小家电行业的龙头地位，持续受益于消费升级趋势。通过品牌引进和产品创新，公司进一步巩固了市场地位，并在高端市场布局上取得显著进展。随着渠道优势的加深和市占率的稳步提升，公司未来业绩增长可期。分析师维持“推荐”评级，认为公司盈利能力仍有较大成长空间。