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2023年2月26日市场分析总结

核心内容概述

本周A股市场整体震荡，上证指数上涨1.34%，但市场结构上小盘股相对占优，尤其是低市盈率和低市净率股票表现强劲，中证1000上涨1.11%，而创业板指小幅下跌0.83%。市场整体成交量有所下降，周度日均成交量为8381亿。从市场走势来看，验证了“山腰处歇脚”与“低位股迭起”的轮动判断。

主要观点

• 市场结构：本周市场表现验证了“山腰处歇脚”和“低位股迭起”的判断，低估值股票表现优于高估值股票。
• 人民币汇率：人民币汇率持续贬值，但若基于美元指数走强的被动定价，影响有限；若基于国内经济修复的定价，则对A股形成压制。人民币汇率向均衡水平（6.6-6.7）回摆是A股走强的重要条件。
• 资金流向：北向资金流入放缓，本周净买入-41.24亿元，环比减少123.75亿元。融资盘持续净流入，融资净买入额占A股成交额的7.73%，处于较高水平。量化私募对市场影响增强，超额收益提升。
• 行业轮动：行业轮动频繁，主要由资金属性决定。当前经济复苏已进入数据验证阶段，地产（链）、数字经济、消费、储能等板块被短期超配。
• 外部因素：美国通胀韧性增强，3月和5月维持25BP加息预期。欧洲央行也表现出鹰派立场，欧元区服务业扩张，但面临需求收缩压力。
• 港股表现：港股延续下跌趋势，恒生指数连续四周下跌，跌幅近12%，恒生科技指数跌幅5.80%，零售和软件服务板块跌幅最大。

关键信息

A股市场表现

• 上证指数：+1.34%
• 中证500：+1.66%
• 中证1000：+1.11%
• 创业板指：-0.83%
• 本周全A日均成交量：8381亿

市场估值分化指数

• 本周估值分化指数回落至10.11%，接近历史极值11.37%后见顶回落，“低位股迭起”是把握轮动的核心。

融资与北向资金

• 融资余额占A股流通市值比为2.07%，融资净买入额达114.65亿元，为连续第四周净买入。
• 北向资金本周净买入-41.24亿元，流入偏好钢铁、农林牧渔、家用电器等板块，流出较多的是电子、医药生物、汽车等。

量化私募表现

• 截至2月21日，1416支量化多头产品平均收益率达6.97%，超额收益近1%。量化私募对市场影响增强，是近期轮动的重要推手。

数字经济投资逻辑

• 数字经济投资价值不仅是短期现象，而是2-3年的产业浪潮，类比于2019年的新能源车。
• 当前数字经济处于产业爆发前夜，以计算机、传媒、半导体为代表的板块值得关注。

消费板块表现

• 消费板块中，旅游及休闲、白酒、医美、白电等板块估值处于中位偏低水平，具备进一步修复空间。

地产市场回暖

• 各地政策频出，支持刚需和改善性购房需求，二手房市场成交火热，多地成交量同比大幅上升。
• 北京、上海、广州、深圳等一线城市二手房成交回升，价格也有上涨迹象。

外部市场动态

• 美国：服务业强劲，综合PMI回升至50.2，制造业PMI回升至47.8，仍处于收缩状态。1月PCE同比上涨5.4%，核心PCE同比上涨4.7%，通胀压力仍高。美联储维持25BP加息预期，3月和5月加息概率分别为73%和69.3%。
• 欧洲：欧元区服务业扩张，但制造业收缩，经济面临下行压力。欧洲央行拉加德偏鹰派发言，预计3月加息50BP，市场对欧洲股市上涨动力减弱。

投资建议

• 短期超配行业：地产（链）、数字经济（计算机、传媒、半导体）、消费（食饮、智能家居、医美、消费建材）、储能、汽车零部件、有色（铜、金）。
• 主题投资：关注中国特色估值体系下的国企央企。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 海外货币政策变化