20230226-国海证券-策略专题研究报告_全年主线通常在何时形成__18页_1mb

2023年全年主线形成时点与行业配置分析

核心内容概述

本报告分析了2013年至2022年A股市场全年主线形成的时间点和驱动因素，结合2023年当前市场环境，预测全年主线的形成时间和方向。报告指出，市场主线通常在3-6月形成，具体时间取决于产业周期与宏观因素的驱动。2023年以数字经济建设为核心的产业周期可能成为强驱动因素，预计全年主线将在3月逐步浮现。

主要观点

1. 全年主线形成时间

• 强产业周期驱动年份：主线通常在3-4月形成，如2013、2015、2019年。原因是年报和一季报披露期对全年预期的确认或纠偏。
• 强宏观周期驱动年份：主线通常在5-6月形成，如2016、2017、2020年。原因是二季度经济数据和政治局会议对全年政策和经济目标的明确。

2. 2023年主线预测

• 由于数字经济建设的产业周期呈现多点开花的格局，2023年大概率成为强产业周期驱动年份，全年主线有望在3月形成。
• TMT板块（科技、媒体、通信）被维持为全年主线，数字经济相关领域如信创、消费电子、半导体的产业周期启动有望迎来基本面确认。
• 另外，复苏线重点关注大制造领域，包括机械、化工、有色和建材。

关键信息

1. 历年主线形成月份

• 2013-2015年：主线形成于3-5月，以TMT板块为主导。
• 2016-2018年：主线形成于5-6月，以金融和消费为主导。
• 2019-2022年：主线形成于3-6月，涉及消费、成长、周期等多领域。

2. 2023年行业配置建议

• 首选行业：非银金融、计算机、电力设备。
• 非银金融：估值修复空间大，政策支持下有望迎来业绩和估值双修复。
• 计算机：政务信息化建设推动信创产业加速发展，政策扶持带来技术迭代和市场扩展。
• 电力设备：政策利好推动能源电子产业发展，光伏和新能源相关产业链受益。

风险提示

• 全球疫情反复
• 海外通胀超预期
• 美联储继续鹰派政策
• 地缘政治扰动加剧
• 产业政策推进速度不及预期
• 比较研究的局限性
• 历史数据仅供参考
• 重点关注公司业绩不达预期风险

2023年主线判断依据

1. 产业周期驱动

• 信创：国内信创项目进入大规模落地阶段，产业生态逐步完善。
• 半导体：技术周期启动，产业链迎来基本面确认。
• 消费电子：受益于技术变革和需求增长。
• 人工智能：ChatGPT等大模型推动AI应用商业化。

2. 宏观因素

• 复苏线：关注大制造领域，如机械、化工、有色和建材。
• 经济与政策：国内经济呈现“上有顶、下有底”的格局，政策支持下科技自立自强成为重点。

三因素关键变化跟踪

1. 经济

• 生产端延续恢复，需求端修复平稳，地产销售有所走强，外需指标有所收窄。

2. 流动性

• 国内市场利率小幅上行，外资转向流出，美元指数上行，人民币汇率贬值。

3. 风险偏好

• 市场呈现小幅分化，周期风格领涨，风险偏好不高。

2月行业配置

1. 非银金融

• 支撑因素：券商经纪业务新规落地，估值修复空间充足，全面注册制改革预期提振市场情绪。
• 标的：中信建投、东方财富、国联证券、广发证券等。

2. 计算机

• 支撑因素：政务信息化建设推动国产化软硬件发展，信创产业生态完善，政策支持。
• 标的：纳思达、中科曙光、金山办公、中国软件等。

3. 电力设备

• 支撑因素：政策加码推动能源电子产业发展，硅料价格下行带动光伏需求回升。
• 标的：光伏、储能等产业链相关企业。

行业主线确立时点回顾

2013-2015年

• 行业主线确立时点：3月、4月、5月。
• 重合度：从60%到80%逐步提升。

2016-2018年

• 行业主线确立时点：5月、6月。
• 重合度：从40%到60%，再到80%逐步提升。

2019-2022年

• 行业主线确立时点：3月、5月、6月。
• 重合度：从60%到100%，行业轮动加快。

结论

2023年市场主线有望在3月逐步形成，以TMT板块为核心的数字经济产业周期将成为主要驱动力。建议重点关注非银金融、计算机和电力设备等板块，把握全年主线形成的时机，同时注意宏观和产业政策的变化带来的机会与风险。