20231031-国联证券-千禾味业-603027.SH-三季度业绩略超预期_增长潜力不断释放_3页_286kb

整体业绩表现：千禾味业前三季度营业收入同比增长50.04%，归母净利润同比增长106.61%，三季度单季营收同比增长48.45%，归母净利润同比增长90.43%，盈利能力持续改善，毛利率同比提升，销售费用率下降。

主营业务分析

• 酱油与食醋增长：前三季度酱油收入同比增长58.73%，第三季度同比增长56.07%；食醋收入增长21.62%，第三季度增长12.93%。
• 区域能力：西部大本营三季度收入环比提速，东部、南部、中部、北部、西部地区收入增长率分别为22.40%、21.66%、95.79%、40.67%、64.11%，某些区域扩张明显。

盈利能力与费用管理
毛利率同比提升，三季度净利率达16.30%，同比增长359个百分点；销售费用率同比下降，规模效应和精细化管理初见成效。

评级与目标价
维持“买入”评级，调高2024年目标价至23.10元（原目标价为17.29元），预计未来三年保持较高增长。

风险提示
业务增长不及预期、区域拓展不及预期、成本波动等存在潜在风险。