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农林牧渔行业2021H1中报总结

核心内容概述

2021年上半年，农林牧渔行业整体营收保持增长，但毛利率和净利率有所下降。板块内不同子行业表现各异，其中饲料和种植业营收增长显著，而动物保健和畜禽养殖板块则表现较为平稳。基金重仓比整体下降，但部分优质个股重仓比例稳步上升。

主要观点与关键信息

1. 种植业：进入景气区间，即将迎来周期与成长共振

• 营收与利润：2021H1种植业板块营收238.98亿元，同比增长14%；归母净利润10.72亿元，同比下滑22.83%。
• 毛利率与净利率：板块毛利率为15.81%，同比下降1.35pct；净利率为4.48%，同比下降2.13pct。
• 行业动因：玉米等农产品进入高价区间，品种权保护制度频繁出台，转基因商业化快速推进，供需缺口扩大，景气回升。
• 投资逻辑：具备市场表现优异的大品种、销售体系完善、提前布局转基因的种业龙头有望享受市场空间成长+市占率提升的双重红利。

2. 饲料：后周期存栏攀升，饲料需求旺盛

• 营收与利润：2021H1饲料板块营收1981.88亿元，同比增长48.80%；归母净利润-23.37亿元，同比下降119.82%。
• 毛利率与净利率：板块毛利率为9.50%，同比下降8.37pct；净利率为-0.77%，同比下降10.78pct。
• 行业动因：生猪存栏高点及高鱼价推动水产饲料与猪饲料需求增长，大型饲料公司凭借规模优势营收有望创新高。

3. 动物保健：行业存栏下降拐点未现，业绩可期

• 营收与利润：2021H1动保板块营收83.19亿元，同比增长22.76%；归母净利润16.43亿元，同比上升24.03%。
• 毛利率与净利率：板块毛利率为45.34%，基本持平；净利率为4.48%，基本持平。
• 行业动因：生猪存栏量达到高点，下降拐点未现，动保整体需求旺盛。散户市场份额加速出清，深度绑定大型猪企的动保公司有望市场份额提升。

4. 畜禽养殖：挖掘具备成本优势的优质标的

• 营收与利润：2021H1畜禽养殖板块营收956.69亿元，同比增长23.65%；归母净利润81.77亿元，同比下降53.78%。
• 毛利率与净利率：板块毛利率为18.69%，同比下降14.75pct；净利率为10.30%，同比下降13.70pct。
• 行业动因：生猪存栏量达到高点，猪价虽有反弹但仍处于低位，多数养猪企业仍亏损。具备成本优势的大型养殖企业有望降本增收。

投资建议

• 推荐个股：饲料龙头海大集团，种业龙头隆平高科、荃银高科，以及具备成本优势的养殖龙头牧原股份和宠物食品龙头中宠股份。
• 行业评级：强于大市（维持）。

风险提示

• 极端天气风险：可能对种植业和饲料行业造成严重影响，导致农作物减产和饲料成本上升。
• 动物疫情风险：如非洲猪瘟、禽流感等可能造成养殖类品种减产，影响价格和企业营收。
• 猪价持续下跌风险：长期低猪价将加速中小养殖户淘汰，影响玉米种子和饲料需求，进而影响企业利润。

子板块表现

基金持仓变动

3.1 板块总体

• 重仓占比：2021H1农业板块重仓比例为0.36%，低于近8年均值0.95%。
• 市值占比：2021H1农业板块市值占比为0.75%，处于低配状态。

3.2 子板块

• 种植业：重仓比例略有下降，但行业景气度提升，有望迎来量价齐升。
• 饲料行业：重仓比例高于行业平均，受后猪周期影响，需求旺盛。
• 动保板块：重仓比例小幅提升，行业需求回升，业绩有望改善。
• 畜禽养殖：重仓比例低位震荡，受猪价下跌影响，市场关注度下降。

重点公司分析

4.1 海大集团

• 业绩表现：营收381.91亿元，同比增长47.54%；归母净利润15.33亿元，同比增长38.82%。
• 毛利率与净利率：毛利率10.62%，同比下降2.09pct；净利率4.39%，同比下降0.52pct。
• 业务亮点：饲料业务高速增长，生猪养殖业务盈利，成本控制优秀。

4.2 牧原股份

• 业绩表现：营收415.38亿元，同比增长97.49%；归母净利润95.26亿元，同比下降11.67%。
• 毛利率与净利率：毛利率32.83%，同比下降29.57pct；净利率22.93%，同比下降30.14pct。
• 业务亮点：生猪产能稳步提升，成本控制优化，穿越周期能力突出。

4.3 隆平高科

• 业绩表现：营收11.20亿元，同比下降1.06%；归母净利润-5711.05万元，同比减亏22.39%。
• 毛利率与净利率：毛利率40.87%，同比下降2.66pct；净利率-1.27%，同比下降0.22pct。
• 业务亮点：玉米种子业务受益于涨价逻辑，转基因布局领先，政策利好明显。

4.4 荃银高科

• 业绩表现：营收6.78亿元，同比增长20.67%；归母净利润-946.68万元，同比大幅增长78.43%。
• 毛利率与净利率：毛利率22.45%，同比提升3.67pct；净利率-1.86%，同比下降2.49pct。
• 业务亮点：玉米种子业务受益于涨价，有望借力先正达实现弯道超车。

4.5 中宠股份

• 业绩表现：营收12.57亿元，同比增长27.21%；归母净利润0.61亿元，同比增长31.60%。
• 毛利率与净利率：毛利率21.46%，同比下降3.04pct；净利率5.59%，同比提升0.25pct。
• 业务亮点：宠物市场高速增长，公司品牌矩阵完善，海外市场占比高，国内业务拓展加速。

总结

2021年上半年，农林牧渔行业整体营收增长，但盈利能力有所下滑。种植业、饲料行业表现相对景气，而畜禽养殖和动物保健板块则受猪价下跌影响，盈利承压。基金重仓比整体下降，但部分优质个股如海大集团、隆平高科、荃银高科、牧原股份和中宠股份受到市场关注。政策支持、成本控制和市场扩张是推动行业发展的主要因素，但极端天气、动物疫情和猪价持续下跌仍是主要风险。