农林牧渔行业2021H1中报总结：基金重仓比下降，后周期板块相对景气-20210905-国联证券-20页_1mb

农林牧渔行业2021H1中报总结

核心内容概览

2021年上半年，农林牧渔行业整体营收同比增长30.98%，达到5071.94亿元，但归母净利润同比下降59.42%，仅为379.26亿元。行业毛利率和净利率均有所下降，分别为13.18%和3.64%，较去年同期分别降低6.50pct和6.88pct。整体来看，行业处于后猪周期的存栏高位与价格低迷阶段，但部分子板块如种业、饲料、动保等表现出相对景气。

主要观点

种植业：进入景气区间，有望享受市场成长与市占率提升的双重红利

• 2021H1种植业板块营收238.98亿元，同比增长14%；归母净利润10.72亿元，同比下降22.83%。
• 毛利率为15.81%，同比下降1.35pct；净利率为4.48%，同比下降2.13pct。
• 玉米等农产品价格高位运行，转基因商业化加速，行业供需缺口扩大，景气度回升。
• 具有市场表现优异的大品种、销售体系完善、提前布局转基因的种业龙头，有望受益于市场空间增长与市占率提升。

饲料：后周期存栏攀升，饲料需求旺盛

• 2021H1饲料板块营收1981.88亿元，同比增长48.80%；归母净利润-23.37亿元，同比下降119.82%。
• 毛利率为9.50%，同比下降8.37pct；净利率为-0.77%，同比下降10.78pct。
• 生猪存栏量达到4.39亿头，同比增长29.2%；饲料产量1.85亿吨，同比增长20.2%。
• 大型饲料公司凭借规模优势，营收有望创新高。

动物保健：行业需求旺盛，动保公司业绩可期

• 2021H1动保板块营收83.19亿元，同比增长22.76%；归母净利润16.43亿元，同比上升24.03%。
• 毛利率为45.34%，与去年同期持平；净利率为4.48%，与去年同期持平。
• 生猪存栏处于高点，下降拐点未现，动保需求持续旺盛。
• 深度绑定大型猪企的动保公司，有望在市场份额提升中受益。

畜禽养殖：成本优势是关键，优质企业有望降本增收

• 2021H1畜禽养殖板块营收956.69亿元，同比增长23.65%；归母净利润81.77亿元，同比下降53.78%。
• 毛利率为18.69%，同比下降14.75pct；净利率为10.30%，同比下降13.70pct。
• 多数养猪企业仍处于亏损状态，但具备成本优势的大型养殖企业有望在低猪价环境下实现盈利。

关键信息

• 投资建议：推荐饲料龙头海大集团、种业龙头隆平高科、荃银高科，以及具备成本优势的养殖龙头牧原股份和宠物食品龙头中宠股份。
• 风险提示：
  • 极端天气可能导致农作物减产，影响种植业及饲料行业。
  • 动物疫情如非洲猪瘟、禽流感等，可能造成养殖行业供给波动。
  • 猪价持续下跌可能影响饲料需求和养殖企业盈利。

重点公司表现

海大集团

• 2021H1营收381.91亿元，同比增长47.54%；归母净利润15.33亿元，同比增长38.82%。
• 毛利率为10.62%，同比下降2.09pct；净利率为4.39%，同比下降0.52pct。
• 公司饲料业务增长显著，猪饲料、水产饲料销量分别增长148%和21%。
• 养殖业务收入增长77%，成本控制优势明显。
• 基金重仓市值和持股数量持续上升，显示市场关注度提升。

牧原股份

• 2021H1营收415.38亿元，同比增长97.49%；归母净利润95.26亿元，同比下降11.67%。
• 毛利率为32.83%，同比下降29.57pct；净利率为22.93%，同比下降30.14pct。
• 公司成本控制优化，具备成本优势。
• 虽然基金重仓市值和持股数量略有下降，但公司基本面稳健，仍是养殖龙头。

隆平高科

• 2021H1营收11.20亿元，同比下降1.06%；归母净利润-5711.05万元，同比减亏22.39%。
• 毛利率为40.87%，同比下降2.66pct；期间费用率下降，净利率有所改善。
• 玉米种子价格高位，公司玉米品种市场表现优异，有望量价齐升。
• 超前布局转基因赛道，借力政策利好，公司基本面向好。

荃银高科

• 2021H1营收6.78亿元，同比增长20.67%；归母净利润-946.68万元，同比大幅增长78.43%。
• 毛利率为22.45%，同比提升3.67pct；期间费用率上升，但整体业绩稳健。
• 公司拥有国内领先的玉米品种，受益于玉米涨价逻辑。
• 借助先正达的技术与管理经验，有望实现弯道超车。

中宠股份

• 2021H1营收12.57亿元，同比增长27.21%；归母净利润0.61亿元，同比增长31.60%。
• 毛利率为21.46%，同比下降3.04pct；净利率为5.59%，同比提升0.25pct。
• 宠物市场持续扩张，公司品牌矩阵在国内市场占据前列。
• 海外业务占比高达75.03%，公司市场关注度持续提升，基金重仓市值增长显著。

基金持仓变动

• 板块总体：基金重仓占比下降，但部分优质个股重仓稳步上升。
• 种植业：重仓占比略有下降，但种业进入高景气区间，预计未来有望回升。
• 饲料行业：重仓比例高于行业平均，受益于后猪周期饲料需求旺盛。
• 动保板块：重仓比例小幅提升，受益于行业需求回升。
• 畜禽养殖：重仓比例低位震荡，受猪价低迷影响，基金关注度下降。

结论

农林牧渔行业在2021年上半年整体表现低迷，但部分子板块如种业、饲料、动保等展现出较强的景气度。政策支持、市场景气提升、成本控制优化等因素推动行业部分优质企业业绩增长。建议关注具备成本优势的龙头企业以及受益于政策利好、市场扩张的行业龙头。同时，需警惕极端天气、动物疫情及猪价持续下跌等风险。