食品饮料行业：_白酒春意正浓，酱酒风头更劲-20210408-华泰证券-11页_509kb

白酒行业分析总结

核心内容

2021年成都春糖会期间，白酒行业热度不减，呈现结构化升级、价格体系上移及酱酒持续走强的趋势。高端白酒价格坚挺，次高端白酒需求向好，酱酒市场虽发展迅猛，但也面临品质、渠道与产能等多方面的挑战。

主要观点

1. 高端白酒价格体系上移

   • 千元价位带成为高端扩容的核心驱动力，茅台、五粮液、国窖1573等品牌积极挺价，抢占千元价位。
   • 茅台飞天批价稳定在3200元（原箱）/2460元（散瓶），生肖酒价格大幅上涨，引领高端酒价格空间扩张。
   • 五粮液、泸州老窖渠道库存紧张，价格有序上行，预计全年业绩表现强劲。

2. 酱酒热度持续，但需理性看待

   • 酱酒市场持续升温，2020年以行业8%的产能实现26%的收入和40%的利润，预计到2030年酱酒销售收入翻番，占据高端、次高端市场2/3份额。
   • 行业对酱酒“过热”现象提出“冷思考”，认为品质把控、消费者培育及产能扩张是酱酒实现良性发展的关键。

3. 次高端白酒需求旺盛，产品结构升级加速

   • 次高端白酒在春节期间需求释放，2021Q1表现亮眼，消费升级推动产品价格上移。
   • 洋河、今世缘、汾酒、古井贡酒、酒鬼酒等品牌通过产品优化、渠道变革、市场拓展等方式实现增长。

4. 重点公司推荐

   • 高端白酒推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端白酒推荐古井贡酒、酒鬼酒。
   • 贵州茅台目标价2535.82元，五粮液目标价389.34元，泸州老窖目标价278.64元，古井贡酒目标价276.00元，酒鬼酒目标价199.92元。

关键信息

行业趋势

• 价格体系上移：千元价位带成为高端扩容核心，茅台、五粮液、国窖1573等品牌积极挺价。
• 结构化升级：白酒企业加速产品结构优化，提升品牌价值与市场竞争力。
• 酱酒发展：酱酒市场增长迅速，但需警惕品质、产能及消费者培育不足等风险。

重点公司表现

• 贵州茅台：全年业绩增长预期良好，直销渠道占比提升，高附加值产品结构调整推动均价上涨。
• 五粮液：批价有望突破千元，渠道管理稳健，产品升级助力长期成长。
• 泸州老窖：国窖1573挺价成功，推出“高光”战略品牌，渠道利润提升带动增长。
• 古井贡酒：提前卡位次高端，省内优势稳固，省外拓展加速。
• 酒鬼酒：内参系列高增长，产品结构优化，全国化进程提速。

风险提示

• 市场需求不达预期：宏观经济波动可能影响消费意愿。
• 市场竞争激烈：品牌商可能通过价格战影响企业盈利能力。
• 食品安全问题：可能对品牌声誉和销售产生负面影响。

结构化升级与品牌建设

• 高端白酒：价格为先，通过渠道管控、产品升级及市场拓展实现高质量发展。
• 次高端白酒：注重产品结构优化与市场扩张，以提升市场份额与品牌影响力。
• 酱酒发展：需坚守品质、增强消费者培育、稳步扩张，才能实现可持续增长。

行业预测

• 2025年：酱酒产能预计新增近20万吨，销售收入翻番。
• 2030年：酱酒产能预计达80-100万千升，销售收入占据高端、次高端市场2/3份额。
• CR10：预计超过80%，表明行业将走向头部化和品牌化。

投资建议

• 高端白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，预计全年业绩表现强劲。
• 次高端白酒：推荐古井贡酒、酒鬼酒，具有成长弹性与合理估值。

结论

白酒行业在2021年展现出结构化升级、价格体系上移及酱酒持续走强的趋势。高端白酒价格坚挺，次高端白酒需求旺盛，酱酒虽发展迅速但需理性看待其潜在风险。建议投资者关注具备品牌优势、产品结构优化及市场拓展能力的白酒企业，以把握行业增长机遇。