20201018-浙商证券-酱酒行业深度报告_一峰独立群峰竞秀_酱酒品类强势崛起_36页_2mb

酱酒行业深度报告总结

核心内容

酱酒行业在2020年迎来了强势崛起，成为白酒行业的新风口。行业已从清香型和浓香型的主导地位转向酱香型的快速扩张，茅台的品牌溢出效应推动了酱酒的广泛认知与消费趋势的形成。酱酒凭借其高利润、高品质及高潜力，占据了行业约7%的产能，却实现了约38%的行业利润占比，成为白酒行业中最具吸引力的品类之一。

主要观点

• 香型替代趋势：白酒行业经历了清香型、浓香型到酱香型的替代过程，消费者对品质和品牌的追求是推动香型替代的核心逻辑。
• 酱酒发展现状：酱酒行业集中度较高，呈现“一峰独立，群峰竞秀”的格局，其中贵州茅台为绝对龙头，其余如习酒、郎酒等企业亦占据重要地位。
• 价格驱动与品牌竞争：酱酒已进入价格驱动和品牌竞争阶段，次高端酒价格带成为主要增长点，企业纷纷布局千元价位带。
• 产区效应显著：赤水河沿岸的自然与历史条件为酱酒产业集群奠定了基础，产区营销正在形成，提升品牌力和行业形象。
• 运作模式多样化：酱酒企业采取“正面战”、“侧翼战”、“游击战”等多种模式进行市场拓展，以适应不同市场环境。

关键信息

酱酒发展趋势

• 酱酒行业预计在2019-2024年期间，收入CAGR将超过14%，收入占比或将高于30%。
• 酱酒在次高端价格带（300-800元）表现尤为突出，收入占比超30%。
• 未来酱酒有望形成多个100亿级别的大单品，如青花郎、习酒窖藏、珍十五等。

酱酒竞争格局

• 第一梯队：贵州茅台为绝对龙头，2019年酱酒收入达758亿元，占据酱香型市场超50%的份额。
• 第二梯队：包括茅台系列酒、习酒、郎酒等，2019年收入规模在60-90亿元之间。
• 第三梯队：国台、金沙、珍酒、钓鱼台等，2019年收入规模在15-20亿元之间。
• 第四梯队：丹泉、仙潭、武陵等，收入规模在5-10亿元之间。

酱酒品牌力与市场表现

• 茅台：品牌溢出效应显著，推动酱酒市场整体发展。
• 郎酒：通过品牌定位与渠道优化，实现全国化扩张。
• 国台酒业：成长迅速，高利润带动渠道推力，收入增长迅猛。
• 习酒：在省外市场表现突出，未来冲刺百亿目标。
• 珍酒：珍十五成为大单品，销售额占比达39%。
• 钓鱼台：品牌附加值提升，产品价格不断上升。

酱酒产区优势

• 赤水河沿岸拥有优质的水源、土壤和气候条件，有利于酱酒的酿造。
• 赤水河沿岸酒企占全国酱酒销量的85.5%和收入的92.2%，形成品牌集群。
• 产区政策支持，如《世界酱香型白酒核心产区企业共同发展宣言》等，推动产区集群化发展。

酱酒运作模式

• 正面战：主要由大型酒企通过品牌和渠道优势实现市场拓展。
• 侧翼战：中小酒企通过社群营销等方式，如酣客公社。
• 游击战：通过打造样板城市，如茅台镇的部分过亿酒厂。

风险提示

• 国内疫情二次爆发可能影响白酒整体动销。
• 高端酒动销情况不及预期。

行业评级

• 白酒：看好

相关报告

• 《白酒行业双节回顾&Q3业绩前瞻：白酒行业回暖明显，高端酒延续稳健发展态势》（20201015）
• 《双节专题报告（一）：批价、动销为中秋国庆旺季核心观测指标》(20200910)
• 《2020年中报总结：白酒结构性分化趋势延续，啤酒高端化推动盈利能力提升》（20200904）
• 《洋河股份深度报告：梦之蓝M6+或超预期，深度调整拐点可期》（20200830）
• 《今世缘深度报告：省外扩张或超预期，品牌势能持续释放》(20200810)
• 《五粮液事件点评报告：计划量调整政策出台，量价有望持续上行》（20200630）
• 《五粮液深度报告：“二次创业”结硕果，纵深改革上层楼》（20200512）
• 《白酒业：疫情消退后还有暖春吗？》（20200203）

图表目录

• 图1：山西汾酒1993年后收入下降明显
• 图2：2008年贵州茅台出厂价首次赶超五粮液
• 图3：2013年茅台销量反超五粮液
• 图4：酱香型白酒收入占比不断提升
• 图5：酱香型白酒酿酒生产工艺流程
• 图6：2010-2019年酱酒规模情况一览
• 图7：2010-2019年酱酒产量情况一览
• 图8：2019年主要酱酒产品所处价位带及体量
• 图9：具备冲击百亿规模的单品示例
• 图10：白酒各价格带容量
• 图11：2019年赤水河畔酱酒销量占比达85.45%
• 图12：2019年赤水河畔酱酒收入占比达92.15%
• 图13：赤水河沿岸酒企布局情况

表格目录

• 表1：第三届全国评酒会名优白酒信息表
• 表2：各地区白酒市场消费调查情况
• 表3：2002年送礼白酒市场的品牌渗透率
• 表4：2002年自用白酒市场的品牌渗透率
• 表5：茅台酒提价情况一览
• 表6：酱香型白酒工艺更复杂
• 表7：酱酒收入占比持续提升
• 表8：酱酒企业收入增速较超行业平均增速
• 表9：酱酒行业呈现出一超多强局面
• 表10：主要酱酒均相继推出高价位酒
• 表11：白酒行业吨价持续提升
• 表12：主要酱酒产品均分部在次高端酒价位带
• 表13：赤水河沿岸气候、土壤、原料、水源均具优势
• 表14：酱酒均通过对标茅台或强调产地为赤水河以提升品牌力
• 表15：赤水河流域有较多利于打造产业集群的政策及文件
• 表16：酱酒运作模式多样
• 表17：国台酒业渠道利润率高
• 表18：规模以上重点酱酒企业扩产计划
• 表19：业外资本不断涌入酱酒领域
• 表20：酱酒在20年6月白酒企业品牌影响力排行占比近半
• 表21：酱酒发展路径
• 表22：各主要地区酱酒发展情况
• 表24：预计2019-2024年酱酒行业规模CAGR将超14%
• 表25：郎酒产品一览
• 表26：17-19年郎酒不同价格带产品销量情况
• 表27：17-19年郎酒不同价格带产品吨价
• 表28：郎酒于19年起开始通过频繁提价以提升品牌力
• 表29：17-19年郎酒酱酒基酒产量情况及产能扩建计划
• 表30：郎酒高端白酒毛利率提升
• 表31：国标二代产品从多方面进行再升级
• 表32：国台酒业多措并举扩产，未来公司基酒产能较为充足
• 表33：国台产品情况一览
• 表34：17-19年国台成品酒销量情况
• 表35：17-19年国台分产品吨价情况
• 表36：国台经销商持股比例近20%