20220828-浙商证券-迈为股份-300751.SZ-迈为股份点评_无铟+无银HJT电池转换效率达25.94_；低成本_高效率_4页_1mb

迈为股份（300751）总结

核心内容

迈为股份在2022年8月28日发布的报告中，重点展示了其在光伏HJT电池及半导体设备领域的进展与前景。公司通过与SunDrive合作，采用低铟无银方案和异质结电池技术，实现了25.94%的光电转换效率，进一步推动了低成本、高效率的异质结电池制造。

主要观点

• HJT电池效率提升：公司采用低铟TCO技术与铜电镀工艺结合，在M6全尺寸单晶硅异质结电池上实现了25.94%的转换效率，较之前银包铜栅线方案提升了0.32%。
• 成本优化：通过低铟TCO方案，单片铟使用量较常规方案降低50%；若叠加设备降铟方案，可进一步降至常规水平的30%。电镀铜工艺省去了银浆成本，显著降低了制造成本。
• HJT设备市场前景广阔：预计2025年HJT设备订单市场空间将超过600亿元，2020-2025年复合年增长率（CAGR）达98%。若净利率保持20%，给予25倍PE估值，HJT设备行业合理总市值可达3000亿元。
• 公司市场地位：作为HJT设备行业龙头，公司有望占据超过50%的市场份额，未来市值可能突破1500亿元。
• 半导体设备布局：公司拟投资21亿元建设“半导体装备项目”，强化在泛半导体设备领域的布局。其激光设备已在半导体、面板领域取得订单，显示其在该领域的竞争力。

关键信息

投资要点

• HJT设备订单：2022年以来公司已获6GW异质结设备订单，预计下半年进入招标密集期。
• 公司订单来源：华晟、金刚玻璃、华润电力等企业均公告GW级HJT扩产计划。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为8.8/13/18亿元，同比增长分别为37%/48%/38%，对应PE分别为99/67/49倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：异质结电池推进速度不达预期、光伏需求不及预期、下游扩产不及预期。

财务摘要

2025年HJT设备市场空间测算

行业分析与投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 股票投资评级说明：
  • 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。

财务比率

公司战略与布局

• HJT设备：公司作为行业龙头，受益于HJT设备招标密集期，未来市场空间巨大。
• 半导体设备：公司正在加码半导体领域，拟投资21亿元建设“迈为半导体装备项目”，进一步拓展泛半导体设备市场。
• 技术优势：公司激光设备在半导体、面板领域进展顺利，已获得长电科技、三安光电等订单，并在柔性屏弯折激光切割设备方面取得突破。

基本数据

相关报告

1. 《中报业绩增长57%；期待下半年HJT行业扩产招标提速——迈为股份点评》2022.08.26
2. 《【迈为股份】中报业绩符合预期；预计下半年业绩、订单将提速-浙商机械20220706》2022.07.06
3. 《【迈为股份】获爱康1.2GW异质结设备订单；向泛半导体设备龙头进军-浙商机械20220705》2022.07.05

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