20210705-东吴证券-迈为股份-300751.SZ-通威系累计12亿订单_技术迭代迈为优势持续扩大_7页_576kb

报告摘要

迈为股份及其全资子公司迈为自动化在2020年7月至2021年7月期间，与通威系（包括通威太阳能及通合新能源等）签订了累计金额达11.86亿元（含税）的销售合同，占公司2020年营收的52%。该订单中包含约2亿元HJT相关订单和9亿元PERC订单，标志着迈为股份在HJT技术应用上的突破。

迈为股份凭借其在HJT和PERC技术上的深厚积累，成功获得通威系大额订单，为公司短期业绩提供有力支撑。预计2021-2023年公司净利润分别为5.60/9.09/12.46亿元，对应动态PE分别为80/49/36倍，维持“买入”评级。

HJT技术在兼容大片化和半片化方面表现突出，相较于PERC和TOPCon，其在良率和效率上更具优势。迈为股份在通威合肥200MW HJT中试线改造中发挥了重要作用，其设备性能得到验证。

通威合肥200MW HJT中试线在2021年Q1实现了平均良率97.84%和单日最高良率98.44%，接近PERC良率水平，远高于TOPCon。该表现进一步巩固了迈为股份在HJT设备领域的领先地位。

2021年被视为HJT技术大规模应用的起点，行业预计新增产能将达10-15GW。随着明阳智能、金刚玻璃等新进入者加大HJT投资，HJT设备市场需求将快速增长，预计2020-2022年HJT设备市场空间约为310亿元。

迈为股份实验室对HJT工艺底层原理有深刻理解，其自主研发的HJT电池片光电转换效率达到25.05%，为行业领先。此外，迈为已投入2亿元建立首个HJT工艺测试实验室，加速产业生态构建。

根据光伏行业技术替代规律，HJT技术预计在2022年占据新增市场80%以上，2023年起有望全面替代PERC电池片，成为主流技术。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,285	3,446	4,900	6,241
归母净利润（百万元）	394	560	909	1,246
每股收益（元/股）	3.83	5.43	8.83	12.09
P/E（倍）	113.77	80.17	49.37	36.02
ROIC（%）	27.4%	24.7%	32.4%	34.0%
ROE（%）	22.6%	25.2%	30.4%	30.7%
毛利率（%）	34.0%	34.5%	36.4%	38.2%
资产负债率（%）	62.7%	72.0%	72.2%	70.4%